调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的(de)预期(qī)再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美(měi)国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调(diào)油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上(shàng)又(yòu)有差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创(chuàng)造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可(kě)以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求的主要时(shí)期(qī)，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二(èr)季度美国出(chū)行旺(wàng)季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美套利利(lì)润(rùn)可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概(gài)率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油(yóu)价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了不稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际(jì)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石(shí)化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美国汽油的(de)消费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的价差(chà)高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了(le)2吴亦凡还出得来吗309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈(yì)增大(dà)。”隋(suí)斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存(cún)去库吴亦凡还出得来吗力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面(miàn)临(lín)成品库(kù)存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力(lì)，短期来(lái)看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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