私募基金(jīn)运(yùn)作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经(jīng)成为资本(běn)市(shì)场重要(yào)的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券投资基金运(yùn)作规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修(xiū)订后的《私(sī)募(mù)投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模不(bù)低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募(mù)集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全(quán)内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出(chū)规范(fàn)要求(qiú)。进一(yī)步细化对(duì)私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人和私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人(rén)控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁止通(tōng)女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作道业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投资(zī)者或其指定(dìng)第三方(fāng)下(xià)达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其(qí)他(tā)私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者门槛(kǎn)等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人(rén)士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服(fú)务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基(jī)金针对(duì)不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增(zēng)募(mù)集(jí)规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的(de)，变更后(hòu)内(nèi)容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期(qī)限的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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