昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的(de)波动，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数(shù)字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的(de)管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期(两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音qī)货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一(yī)定程度的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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