银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意干预该银上尉是什么级别，上尉是连长还是营长行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业(yè)银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是资产负责(zé)错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一步回落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构(gòu)的(de)基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国居(jū)民(mín)利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风(fēng)险(x上尉是什么级别，上尉是连长还是营长iǎn)偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是(shì)比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了(le)需(xū)求的(de)强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，上尉是什么级别，上尉是连长还是营长较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的(de)需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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