昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于(yú)另外一(yī)个地(dì)方，他们(men)可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那(nà)么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季(jì)度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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