金融(róng)界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了"60亿港元蒸发(fā)！珍酒李渡(dù)上市惨遭开门黑，私募巨(jù)头(tóu)浮亏超22亿港元(yuán)，发生了(le)什么？">

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直(zhí)接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一(yī)就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事、董事(shì)局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后(hòu)的终(zhōng)端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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