美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的(de)法案(àn)，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算办公室数(shù)据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次(cì)触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监(jiān)办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去(qù)年第(dì)四季(jì)有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美(měi)国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时(shí)全(quán)球(qiú)整(zhěng)体风险因(yīn)素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美(měi)股也(yě)是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续(xù)举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回(huí)到美(měi)国未(wèi)来(lái)的财(cái)政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期(qī)存在修(xiū)正(zhèng)可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不(bù)排除(chú)联储还会(huì)继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益(yì)率或(huò)将随(suí)着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的(de)工作(zuò)重点是如何为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美(měi)债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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