作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其(qí花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了)实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年(nián)下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往(wǎng)前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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