四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(c美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思ì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关(guān)注到(dào)的是(shì)国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存(cún)款双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活(huó)期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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