金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lkind用法固定搭配，kind用法总结ǜ)的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事(shì)局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随(suí)后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金kind用法固定搭配，kind用法总结六福。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng)制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没(méi)有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季(jì)度上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在(zài)于(yú)城市化(huà)，大(dà)部分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节(jié)前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~30kind用法固定搭配，kind用法总结0元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目以(yǐ)待(dài)。

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