财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发(fā)布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成(shì)放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤(pí)等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏(sū)叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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