近期，一些大型(xíng)基金公司相继发布公(gōng)告(gào)称，旗下ETF终止部分(fēn)券(quàn)商提供的流动性服务。这(zhè)是近年来最密集的一轮ETF流动
性服务终
止潮，全面涉及ETF领域的头部基金公司(sī)。在业内人士看(kàn)来，这与沪深交易所(suǒ)修订的流动性服务新规及新佣(yōng)金改革(gé)制度有关，流动性服务的竞争或将日趋激烈。

单月超60只ETF终止合作

近期(qī)，一(yī)些大型基金公司相继发布公告，终止(zhǐ)部分做市商为旗(qí)下ETF提供流动性服务(wù)。4月27日，天弘基金旗下天弘中证(zhèng)500ETF、天弘中证全指医(yī)疗(liáo)保健设备与服务ETF、天弘中证科创创业(yè)50ETF、天弘中(zhōng)证电子ETF、天(tiān)弘
中证红利低波100ETF、天弘创业板(bǎn)300ETF等发布公告称，根据《深圳证券交易所证券(quàn)投资基金业务指引第2号——流动性服务(wù)》等有关规定，终止华泰证(zhèng)券为其(qí)提供流动性(xìng)服务。

流动性服务商即做市商，包括券商自营、私募机(jī)构等，与基金公司合作，共同维护ETF产品的流动性，是ETF行业生态中的(de)重要一环(huán)。

4月26日，鹏华中证传
媒ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)疫苗与生物(wù)科技ETF、鹏(péng)华国证石油天然气ETF、鹏华(huá)中证港股(gǔ)通科技ETF也(yě)公告，终止华泰证
券股份有(yǒu)限公司(sī)提供流动性服务。此外，银华中证(zhèng)1000增(zēng)强策(cè)略(lüè)ETF、汇添(tiān)富中证电池主题ETF、汇添富(fù)中证2000ETF等分别终止了浙商证券、东海证券、广发证券提供流动(dòng)性服务。

4月 以来，还有华夏基(jī)金、富国基(jī)金、平安基金、嘉实基金、景顺长城(chéng)基金(jīn)、国泰(tài)基金(jīn)、大(dà)成基金、华(huá)安基金、工(gōng)银瑞信基金等多家大型(xíng)公募旗下部分ETF宣(xuān)布终止与流动性(xìng)服务商合作。

值得关注的(de)是(shì)，据Wind统计，4月(yuè)以来，已有65只ETF发布了流(liú)动性服务商(shāng)终止公告(gào)。而作为对比，2023年全年仅有46只ETF发布此类公告。此前，随着基金公司 ETF竞争白热化，一(yī)些(xiē)热门ETF纷纷新 增流动性服务商。从流动(dòng)性服
务加码到纷纷暂停合作，发生了什么？

与定期评价结果有关(guān)

在(zài)业内人 士看来(lái)，大批ETF终止部(bù)分券商提供的流动性服务，与流动性服务(wù)新规及佣金改革制度有关。

此前，沪深交易所修订流动性服务规则。2023年12月，深交所新修订发布《深圳证券交易(yì)所证券投(tóu)资基金业务指引第(dì)2号——流动性服务》（简称“流动(dòng)性服务新规”），明 确规定若流动性(xìng)服务商出现下列情况(kuàng)之一的，基金管理人应当(dāng)向深(shēn)交所申请终止流动性服务商为相关基(jī)金(jīn)提供(gōng)流动(dòng)性服务：不再符合本指引第三条规定的条件；与 基金管理人协议(yì)到期、变更或者提(tí)前解除；流(liú)动(dòng)性服务商因故无法为单只或(huò)者多只(zhǐ)基(jī)金正常提供(gōng)流动性服务，且与基金管理人协商一致；年度评价周(zhōu)期(qī)内(nèi)，为(wèi)特定基(jī)金提供(gōng)流动性服务定期评价结果为D的次数占本所全(quán)年定期评 价（不含年(nián)度评价）次数的1/3或者以上；出现违法(fǎ)违规、谋取不正当利益或者其他可能损害投资者合法权益(yì)的行为。

此外，2023年11月，上交所修订(dìng)的《上海证券交易所基金业务指(zhǐ)南第2号——上市基金做市(shì)业务》也表示，上交所对(duì)做市商做(zuò)市(shì)服务的评价指标为时间加权报价差和连续竞价有效参与率。做市(shì)商有下列情形之一的(de)，可以终止其为特(tè)定上市基金(jīn)提供做市服务，书面通知做市商并向市场(chǎng)公告：基(jī)金管(guǎn)理 人提供充分理由(yóu)书面要求终止做市商为其管理的基(jī)金提供做市服务的；主做市(s艾可蓝等投资成立云计算科技公司hì)商在考评年度(dù)内(nèi)，为特定基金提供主做市服(fú)务或一般(bān)做 市(shì)服务所获的月度评价(jià)出现三次
C与(yǔ)三次D或更低评价的(de)；交易所规定或者做市商协议约定的(de)其他情形(xíng)等(děng)。

流动性(xìng)服务商分为主流动性服(fú)务(wù)商和(hé)一(yī)般流动性(xìng)服务(wù)商，交易所对主流动性服务商和(hé)一般流动性服务商实施差异(yì)化的评价(jià)和 服务费用支(zhī)付标准。主(zhǔ)流动性服务商提供流动性(xìng)服(fú)务不符合要求的，基金(jīn)管理人应当将其(qí)调整为(wèi)一般流动(dòng)性服务商。可见，提供流动性服务的定期评价结(jié)果非常重要，直接影(yǐng)响到能否继续为基金(jīn)提供流动性服务。

佣金制度改革影响持续

值得关注的是，监管方面最新发布的佣金(jīn)改革措施，也限制了基金公司支付(fù)流动性服务(wù)费用的(de)方式。4月19日，证监会制定发布《公开募集(jí)证券投资(zī)基金证券(quàn)交易费用管理规定》，自(zì)2024年7月1日
起正式实(shí)施。据规定，基金(jīn)管理人管理的被动(dòng)股票型基金的股票交易佣金(jīn)费(fèi)率原则(zé)上不得超(chāo)过市场平均股票交易佣金费率，且不得通过交易佣(yōng)金支付研究(jiū)服务、流动性服务等其他费(fèi)用。

“流动性服务对ETF非常重要，根据新规，ETF佣金(jīn)不能用于
流动性服务，日后合作方式具体怎么改革，我们也在观望行业头部公司的做法。对于动辄需要维护几十只ETF流动性(xìng)的大型基金(jīn)公司而言可能影响很大。”某指数(shù)基金的基(jī)金经理表示。还(hái)有(yǒu)基金经(jīng)理称，最近不少基金(jīn)公司取消做市服务，也是由于(yú)这
部分(fēn)成本相对较(jiào)高。

“目前有几家做(zuò)市商在给我们提(tí)供(gōng)流动性服务(wù)，我们通过一(yī)套机制去评价做市商的能力，包(bāo)括(kuò)团队、系统搭(dā)建、历(lì)史(shǐ)做市情况等，每月对其服务效果进行综合性评估。在ETF运营早期，做(zuò)市商对流动性的贡献非常重(zhòng)要。不过，按照最新艾可蓝等投资成立云计算科技公司规定及日后佣(yōng)金制度改(gǎi)革的要求 ，这部分业
务的
竞争 也会越 来越激烈。”一(yī)家中型基(jī)金公司量化负责人表示。