【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会

机
构指出，当前猪价拐(guǎi)点已现，均重高(gāo)位延续背(bèi)景下，预(yù)计(jì)4、5月份猪价将以低斜率震荡上行。而(ér)进入2024年下半年，预计随着生产者行为影响消(xiāo)化 、产能缺口(kǒu)兑现(xiàn)，周(zhōu)期上行趋势将更为(wèi)明朗(lǎng)，未来周(zhōu)期(qī)将会有可观的(de)高度和景气持续时间。

核心逻辑

1.能繁去化(huà)至低位，猪价(jià)阶段性承压更有利于(yú)2024年下半年周期(qī)反转。据农业农村部，截至2024年3月末，我国能繁存栏3992万头，自(zì)2022年12月(yuè)高点以来去化幅(fú)度已达9.1%（上轮(lún)去化幅度8.5%），能繁存栏(lán)已创2021年以来新低。2024年2月末以(yǐ)来猪价淡季不淡，行业整(zhěng)体母猪淘汰率下(xià)降，伴随母猪胎次抬升及非瘟对母猪(zhū)生产节奏扰动，预计2024年我国母猪生产性(xìng)能趋于下降。

2.重视大周期(qī)，正视已有累计去化(huà)幅(fú)度和当前亏损(sǔn)现状。本(běn)轮产 能去(qù)化时间已超一年，农业部/涌益咨询(xún)累计最(zuì)大(dà)去化幅度分别(bié)为11%/12%（一季度河南省汽车产业增长势头强劲截至2024年3月），农(nóng)业部能繁存栏量创2021年以来新低(dī)，鉴于上一轮周期（2021—2022年）农业部/涌(yǒng)益咨询累计最大去化幅度分别为9%/15%（对应2022年周(zhōu)期猪价高点(diǎn)28元(yuán)/kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥补了2021年实际产能去化(huà)，此轮去化效率未出现大幅提升，因(yīn)此预(yù)计本(běn)轮已有产(chǎn)能去化幅度或足以支撑大(dà)周期反转。

3.从猪肉产 量和生猪出栏量(liàng)相对变动(dòng)情况来看，猪(zhū)肉产量降幅明显低于出栏(lán)头数降幅，反映了行业当前出(chū)栏均重仍(réng)在(zài)上升。结合2021—2024年一季度出栏生猪(zhū)量以及猪(zhū)肉产量可以发现，2024年一(yī)季度生(shēng)猪宰后均重(zhòng)已(yǐ)远超往年均值。且进入4月(yuè)以来，压栏生猪逐(zhú)步释(shì)放，出(chū)栏均重仍(réng)在持续上升，可能压制(zhì)短期猪价表现。从当(dāng)前库存情况来看，2024一季度全国生猪存栏40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%；环比减(jiǎn)少2572万头，下降5.9%，已达到2020年四季度以来的(de)存栏最低位。从中大猪存栏量看，3月末全国规模(mó)场的(de)中大猪存栏量同比(bǐ)下降3%，对应着2个月内的生猪出栏量将继续下降。结合存量和(hé)均重推测(cè)，4、5月均(jūn)重可能(néng)仍(réng)将维持在较高水平，但猪肉供给收缩趋势不变，猪价(jià)短期回调空(kōng)间(jiān)不大。

利好个股

华泰证券认为，淡季将尽，关注周期反转高度兑现。同时，现(xiàn)金流压力背景下能繁(fán)母猪产能去(qù)化(huà)有望持续，有望驱动周期反转高度(dù)和持续性超预期。建议积极布局养殖(zhí)板块。重点推(tuī)荐成本及资金壁垒(lěi)深厚的牧原股份、神农集团(tuán)、巨星农牧、温氏股份(fèn)等。

光大(dà)证券指出，重点推荐经营稳健、规模(mó)优势明显的牧原股份、温氏股(gǔ)份，具(jù)备出(chū)栏弹性(xìng)和成本优(yōu)势的神农(nóng)集团。同时建议(yì)关(guān)注华统股份、巨星农牧、新五(wǔ)丰。后周期板块，猪价反转将提振饲(sì)料、动保
需求，估值修复板块将开(kāi)启上行。白(bái)羽肉
鸡板块，鸡价经历旺季上涨 后高位维持，当前估值(zhí)低位，依然推荐配置，建议关注益生股份(fèn)、圣(shèng)农发展。

本 文内容精选自 以下研报：

天风证券《农林(lín)牧渔行业2024年(nián)第15周周报：布(bù)局大周期，重视(shì)生猪板块投资机会！》

光大证券《农林(lín)牧渔行业周报：2024年一季度生猪产能数据解(jiě)读》

华泰证券(quàn)《农林牧渔专题研究：淡季将尽，猪股投(tóu)资(zī)该关注什么？》

开源证(zhèng)券《农林(lín)牧渔行业周报：能繁去化至低
位，猪鸡共振向上积极布局》

机(jī)构指出，当前猪(zhū)价拐点已现，均重(zhòng)高位延(yán)续
背景下，预计4、5月(yuè)份猪价将以(yǐ)低斜率 震荡上行。而进入2024年下半年(nián)，预计随着生(shēng)产者行为(wèi)影响(xiǎng)消化、产(chǎn)能缺(quē)口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景(jǐng)气持续时间。

核心逻(luó)辑

1.能繁去化至低位，猪价阶段性承(chéng)压更有利于(yú)2024年
下半年周期反转。据农业农(nóng)村部，截至2024年3月末，我国能繁存栏3992万(wàn)头，自2022年12月(yuè)高(gāo)点以来去化幅(fú)度已达9.1%（上轮去化(huà)幅度8.5%），能繁存栏已创2021年以来新低。2024年2月末以来猪价淡(dàn)季不淡，行业整体母猪淘汰率下降，伴随母(mǔ)猪胎
次抬升及非瘟(wēn)对母(mǔ)猪生产节奏扰动，预计2024年(nián)我国 母猪生产(chǎn)性能趋于下降。

2.重视大周期，正视已有累(lèi)计去
化幅度和当(dāng)前亏损现状。本轮(lún)产能去化时间已超一年，农业(yè)部(bù)/涌益咨询累(lèi)计最大去化幅
度分别为11%/12%（截至2024年3月），农业部(bù)能繁存栏量创2021年以来新低，鉴于上一轮周(zhōu)期（2021—2022年）农业部/涌益咨询累计(jì)最大去化幅(fú)度分(fēn)别为9%/15%（对应2022年周期(qī)猪价高点
28元(yuán)/kg+），且三元母猪淘汰优(yōu)化极大弥补了2021年实际产能(néng)去化(huà)，此轮去化(huà)效率(lǜ)未出现大幅提升，因此预计本轮已有产
能去化幅(fú)度或足以支撑大周期反(fǎn)转。

3.从猪肉产量(liàng)和生猪出栏量相对变动情况来看(kàn)，猪(zhū)肉产量降幅明显低于出栏头数降幅，反(fǎn)映(yìng)了行业当前出栏均重仍在上升。结(jié)合2021—2024年一季度出栏生猪量以及猪(zhū)肉产量可以发现，2024年一季度生猪宰后均重已远超往年均(jūn)值。且进入4月以来，压栏生猪逐步释放，出栏均重仍(réng)在持续上升，可能压制短期猪价表现。从当前库存情况来看，2024一季(jì)度(dù)全国生猪存栏40850万头，同比减少2244万头，下(xià)降5.2%；环比减少2572万头，下降5.9%，已达到2020年(nián)四季度以来的存栏最低位。从(cóng)中大猪存(cún)栏(lán)量(liàng)看，3月(yuè)末全国规模场的中大猪存栏量(liàng)同比下降3%，对应(yīng)着2个月内的生猪出栏量将继续下降。结(jié)合存量和均重推测(cè)，4、5月均重可 能仍将维持在较高水(shuǐ)平，但猪肉供(gōng)给(gěi)收(shōu)缩趋(qū)势不变，猪价短期回调(diào)空间不(bù)大。

利好个股

华泰证券认为，淡
季将(jiāng)尽，关注周(zhōu)期反转高度兑现。同时，现金流压力背景下能繁母猪产能去化有望持续，有望驱动周期反转高度和持续性超预期。建议(yì)积极布局养殖板块。重点推荐成本及资金壁垒深厚的牧原股份、神农集团、巨(jù)星农(nóng)牧、温氏(shì)股份等。

光(guāng)大证券指出，重点推荐经一季度河南省汽车产业增长势头强劲(jīng)营稳健、规(guī)模优势(shì)明显的牧原股份、温氏股份，具(jù)备出栏弹性和成本优势的神农(nóng)集(jí)团。同时(shí)建议关注 华统股份、巨星农牧、新五丰。后周期板块，猪价
反转将(jiāng)提振(zhèn)饲料、动保需求(qiú)，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡(jī)板块(kuài)，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，建议关注益生股份、圣农发展。

本文内容精(jīng)选自(zì)以下研报：

天风证券《农林牧渔行业2024年第15周周报：布局大周期，重视生猪板块投资机会！》

光(guāng)大证券《农林牧渔(yú)行业周报：2024年一季
度生猪 产能数据解读》

华泰证券《农林牧渔(yú)专题研究：淡季将尽，猪股投资该关注什么？》

开源(yuán)证券《农林牧渔行 业周报：能繁去(qù)化至低位，猪鸡(jī)共振向上积极布局》

校对：高源

未经允许不得转载：中国书画艺术 一季度河南省汽车产业增长势头强劲