七成斩获超基准回报 指数增强基金增强效果显著

中国基(jī)金报记者李树超张玲

今年(nián)以来，股市(shì)大幅震荡，指数增(zēng)强型基金依(yī)然有不(bù)错的(de)增强效果。数(shù)据显示，年内(nèi)七(qī)成指数增强型(xíng)基金获(huò)得(dé)超基准回报，且最(zuì)高超基准(zhǔn)收益率超9%。

受访机构和人士表示，受益于成熟的因子模型、有(yǒu)效的风控措施等，指数(shù)增强基(jī)金增强效果明显。尽管部分(fēn)产品业绩分化，但随着相关产品的持续布局(jú)、管理人投资能力的提升等(děng)，这类产品整体的增强收益效果(guǒ)仍较为乐观，基本面因子的(de)表现值得期待。

指数增强基金增强效果明显(xiǎn)

最高达9.24%

Wind数据显示，截至4月19日，全市(shì)场257只（不同(tóng)份额合并计算）指
数增强型基金今年(nián)以来平(píng)均超基准收(shōu)益率为1.38%，逼近去年全年1.63%的超基(jī)准收益率水平。

排除具有建仓优势的次新基金，超基准(zhǔn)收益最高的是中邮中证500指(zhǐ)数增强，今年以来超基准收益率已达9.24%；富安达中证500指数增强以8.31%位列第二；招商国证2000指数增强、易方达沪深300精选增强等(děng)多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)也都有超过7%的增强回报。

对此，中邮中证500指数增(zēng)强基(jī)金经理王高透露，他管理的指数增强基金主要是采用多因子选股策略，从基准指数成份股中选择因(yīn)子综合(hé)得分排名(míng)靠前的股
票构(gòu)成投资组合，以期获得超(chāo)越指数的Alpha收益。今年的超额收益主要(yào)来源于选股因子，如果选股因子比较契合当下市场环境，超额(é)收益就会比较明显。“当然，我们做的选股模(mó)型(xíng)更多的还是从长远考虑，追求长期能够跑赢基准，而不是追(zhuī)求一时的显(xiǎn)著超额(é)。”

招商国证吉大正元涨停，3机构现身龙虎榜2000指数增强基金经理邓童(tóng)直言，今年(nián)以来市场波动较大，个股走势分化较大，有利于量化选(xuǎn)股模(mó)型。另外，基本面选股(gǔ)模型在因子权重配置上通常会参考近期表(biǎo)现，当某(mǒu)一(yī)类因(yīn)子表现较好时权重会有所提升，当(dāng)风格延 续(xù)时超额收益也(yě)会相应提(tí)高。由于今年初市(shì)场整体风格与去年接(jiē)近，依然偏向价值风格(gé)，价值类因(yīn)子、红利类因子(zi)都有比较明显的超(chāo)额贡献，质量类因子、现金流类因子的表现也(吉大正元涨停，3机构现身龙虎榜yě)都不(bù)错。

“另外一(yī)个市场关注的热点是机(jī)器学习类因子，近一两年在公募指数增强(qiáng)基金里也被(bèi)广(guǎng)泛(fàn)使用，该类(lèi)因(yīn)子今年(nián)的波动比较大，但如果能坚持下来，有机会争(zhēng)取到相应的超额(é)收(shōu)益。”邓童称。

华泰(tài)柏 瑞(ruì)基金量(liàng)化(huà)与(yǔ)海外投资部也(yě)表示，今年以来基本面量化表 现(xiàn)较好，主要归因于两个方面(miàn)：一是几大类Alpha因子，如估值、成
长、盈利质量均有贡献(xiàn)；二(èr)是基本(běn)面量化风(fēng)险控(kòng)制较为严谨，在量化投资(zī)的前端和后端，都对各项风格暴露做好严格控制，如各(gè)组合对小微盘的风格暴露均较小。

七成产品回(huí)报超基(jī)准

增强收益有望(wàng)延续

全市场来(lái)看，今年以来共有179只产品获取了超基准(zhǔn)回报(bào)，占比达七(qī)成，但首尾超基(jī)准的差(chà)距也拉大到16个百分点。

其(qí)中(zhōng)，跟踪中证500、中证1000、国证2000的(de)相(xiāng)关指数超基准收益(yì)较为靠前，而跟踪沪深300指数以及半导体、人工智能(néng)等行业的增强指数，增强效果(guǒ)相对不佳。

王高表示(shì)，中证500、中证1000、国证2000等都是宽基指数，其特(tè)点(diǎn)就是成(chéng)份股数量比(bǐ)较多，行业分布和个股权重分布相(xiāng)对分散，这有利于(yú)通过量化多因子或其他方法去做增强策略(lüè)，增强效果也能得到较
好体现。

华泰柏瑞基金(jīn)表示，沪深300指(zhǐ)数成份股中基本面弱的个股可能有更好的表现，但(dàn)相对来说，量化投资在沪深300指数(shù)上较难实现超额收益。至于半导体、人工智能这种行(xíng)业或主题的增强指数属于窄基(jī)指数，获取增强的(de)难度更大，长期获(huò)取稳定超额收益的难度也非常大(dà)，会更考验管理人的投资(zī)能力。

展望后市，受访人士(shì)普遍对指数增强型(xíng)基金增强收益效(xiào)果保持乐(lè)观，并看好基本面因子等表现。

邓童认为，在年初的市场大(dà)幅波动中，不少以(yǐ)机器学习为主(zhǔ)策略(lüè)的量化(huà)私募损失比较(jiào)大，有(yǒu)一(yī)些资金退出市场。而公募(mù)传统上以基本面(miàn)量化模型为主(zhǔ)，今年以来整(zhěng)体表现相(xiāng)对更加
稳定，叠加部分(fēn)私募资金退出，公(gōng)募指数(shù)增强基金的超(chāo)额收益可能有一定(dìng)的(de)提(tí)升空间。

从因子角度看(kàn)，邓童表示，虽然估值类因子依然(rán)表(biǎo)现较好，但随着市场逐步稳定(dìng)，此前连续数年疲软的成长类因子、分 析师类因子的表现可能出现反(fǎn)弹。另(lìng)外，机器学习类因子还是有(yǒu)比较强的生命力，但波动可能加大。

王高也表示，对指增基金(jīn)后续的增强收(shōu)益保持乐观。当下市场处于低位，很多股(gǔ)票估值很便宜，盈利也(yě)很好，未来有很充足的估值修复空间，这就为量化多因子及其他选股方法进行增强提供了很好(hǎo)的机(jī)会和策略空间(jiān)。展望后市，他更看好基于公司盈利能力和估(gū)值(zhí)位置的(de)基本
面因子。

“就基本面量化模型 而言，自 2021年春节以来，超额(é)收益一直在(zài)回归过程中，未(wèi)来3~5年可能会(huì)有更(gèng)好表现。”华泰柏瑞基(jī)金(jīn)相关人 士也表示，一方面，2021年春节之后(hòu)，资金(jīn)集中抱团(tuán)的力度逐(zhú)步减弱直(zhí)至瓦解，市场资金的投向更为分散，这样的市场(chǎng)环境有利于(yú)量化(huà)模型更好地发挥选股作用；另(lìng)一 方面(miàn)，在当前的(de)宏观环境(jìng)下，投资人越来(lái)越关注分红 稳定类的资产(chǎn)，可以关注估值(zhí)类因(yīn)子，尤其(qí)是红利因子；同时，随着新“国九条(tiáo)”细则落地，投资者会更加关注企业的基本面，基本面量化模型也会有(yǒu)更好的表现。

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