算力牛股，连续跌停！

在宣布跨(kuà)界并购“失利”之(zhī)后(hòu)，算(suàn)力概念牛股(gǔ)高新发(fā)展自(zì)4月18日开始(shǐ)连获三个跌停。截至4月19日收盘，高新发展股价为44.91元/股，相较此(cǐ)前股价(jià)最(zuì)高点95.70元(yuán)/股已经腰斩(zhǎn)。

当天(tiān)凌晨，高新发展发布(bù)公告，终止收(shōu)购四川(chuān)华鲲振宇智能科技(jì)有(yǒu)限责(zé)任公司（以下简称“华鲲振宇(yǔ)”）70%的股权(quán)交易。

截至22日中午收盘，高新发展(zhǎn)继续跌停，股价报(bào)40.42元(yuán)/股。

据Wind数据梳(shū)理(lǐ)，今年以来，已有(yǒu)12家上市公司作为竞买方的重大重组以(yǐ)失败告终(zhōng)，1家发审会上(shàng)被(bèi)否。除了受证券市场环(huán)境变(biàn)化、行业政策影响外，21世纪经济报道记者(zhě)梳理发现，跨界重组成功率(lǜ)显著降(jiàng)低，借壳上市亦遭遇严(yán)监管。

“当前监管的风向是(shì)支持鼓(gǔ)励产业(yè)整(zhěng)合、聚焦主(zhǔ)业，跨界(jiè)并购尤其(qí)是高溢价跨(kuà)界并购(gòu)和重组(zǔ)炒作，是监管(guǎn)重点关注的领域。近期(qī)借壳上市标(biāo)准也相应提高，也会被从严监管。”一名接近监(jiān)管人士对(duì)记者说道。

跨界(jiè)并购失(shī)利

高(gāo)新发展此次并购失利，似乎有迹可循。

2023年9月，高新(xīn)发展(zhǎn)披露收购公告，拟收购华鲲振宇的70%股(gǔ)权，而(ér)后者为算力产业企业，主要提供基于数据中心、人工智能处理器的自(zì)主品牌计算、存(cún)储等系列产品的设(shè)计、研发、生产、销(xiāo)售(shòu)及服务。高新发展的主(zhǔ)营业务则为建筑业和功(gōng)率半导体。

除了(le)涉及“跨(kuà)界”之外，其交易价格也(yě)偏高。

公开资料显示，华鲲振宇2020年6月成立，2021年(nián)、2022年、2023年1—9月分别实(shí)现营业收入10.86亿元、34.24亿元、39.49亿元，实现的(de)净利润分别为0.11亿元、0.43亿元、0.47亿元（未审数），业绩波动较大。

根据收购(gòu)方(fāng)案，华鲲振宇(yǔ)100%股权预估值为(wèi)不超过30亿元。而截至(zhì)2023年9月30日，华鲲振宇净资产为20632.06万元，按(àn)照其100%股权预估(gū)值30亿元测算，华鲲振宇评估增(zēng)值率高达1354.05%，对应静态市(shì)盈率(lǜ)为69.11，可比(bǐ)公司的静态市盈率32.68，静态市盈率明显高于可比公司。

此外，华鲲振宇的(de)资产结构也引发质疑(yí)。2023年9月30日，华鲲振宇对外借款金额约(yuē)49亿元，资产负债率为96.82%。而2023年(nián)6月30日，高新发展的资产负债率为85.47%。这也就意味着，一旦收购完成，将进一步提高上市公司资产负债率，公司将面(miàn)临资金风险(xiǎn)进一步增加的可能。

这一跨(kuà)界收购行为(wèi)很快引(yǐn)发了深交(jiāo)所(suǒ)的(de)关注。

深交所去(qù)年10月份(fèn)发布问询(xún)函，要求上市公司(sī)回应标(biāo)的(de)公司(sī)自成立(lì)开始收入规模大幅上(shàng)升的原因及合(hé)理性、报告(gào)期内业绩的真(zhēn)实性；结合标的资产经营业(yè)务(wù)特点、市场可比案例(lì)、历史估值情况等，说明交易预估值的合理性等(děng)。

不(bù)过，尽管此次收购疑点重重(zhòng)，但华鲲振宇的行业特点却让高新发展一举跻身算力概念股，收(shōu)获股价“狂飙(biāo)”。

自(zì)去年9生活的启示作文六年级月高(gāo)新发展(zhǎn)披露收(shōu)购消息，复牌后的2023年10月19日—2023年11月2日连续斩获了 11个涨停(tíng)板。另(lìng)外，在今(jīn)年(nián)算力概念的(de)热炒(chǎo)效应下，高新(xīn)发(fā)展在2024年2月6日—3月 19日(rì)也迎来一波暴(bào)涨，区间累计涨幅(fú)达164.02%

值得一提的是，截至4月19日傍(bàng)晚，高新发展经历一天跌(diē)停后，总市值仍(réng)高达158.27亿元。

“其实无(wú)论交易成功与否，华鲲振宇的成色都支(zhī)撑不起(qǐ)这么高(gāo)的涨(zhǎng)幅，主要(yào)还是炒作情绪作祟。”生活的启示作文六年级华南一家资深的并购重组从业人士(shì)对记者说道。

联储证(zhèng)券相(xiāng)关负(fù)责人分析指出，从2023年初IPO红绿灯制度(dù)的(de)流出到8月份监管(guǎn)明确IPO阶段性收紧，2023年IPO市场困难重重，激发了投(tóu)资者对并购重组预期的强化(huà)。中小投资者本能地认为，这(zhè)些(xiē)原本IPO的优质资产(chǎn)必然要借道小盘(pán)股、绩差股进入资(zī)本市(shì)场，小盘股、绩差股在(zài)2023年一(yī)直成为中小投资者重(zhòng)点关(guān)注的对象(xiàng)，这些股(gǔ)票稍有一点风吹草动就会引发中小投资者的热烈追捧。

从严监(jiān)管借壳上市(shì)、跨界并购

事实上，在产业并购(gòu)逐(zhú)渐占据主流的当下，跨界并购本就容易引发(fā)争议。

在高新发展之前，*ST金时也上演了(le)一场“来去(qù)匆匆”的重组。4月1日晚间，*ST金时(shí)宣布经审(shěn)慎研究后(hòu)重大资产(chǎn)重组终止，而(ér)在此一周前，*ST金时刚(gāng)刚宣(xuān)布拟通过支付现金的方式购买青岛展诚科技有限公(gōng)司（简称(chēng)“青岛展诚”）控(kòng)股(gǔ)权(quán)。

*ST金(jīn)时的原主营(yíng)业务为烟标等包装(zhuāng)印刷品(pǐn)的研发、生产(chǎn)和销售，其中烟标业务占到ST金时的九成营收。而青岛展诚主(zhǔ)营业务则(zé)为(wèi)集成电路(lù)后端设计服务。

今年3月，证监会上市公司监管(guǎn)司司长郭瑞明强调：“我们要从严监管借壳上(shàng)市和盲目跨界并购，坚决打(dǎ)击炒(chǎo)壳行为(wèi)，因为这(zhè)样才能强(qiáng)化优胜劣汰机(jī)制，营造更好的市场生态。”

新“国九条”也强调，将完善吸收合并等政策规定，鼓(gǔ)励引导头部公司立(lì)足主业加大对产(chǎn)业链上市公司的整合力度。进一步削(xuē)减(jiǎn)“壳”资源价值。加强并购重组监管，强化主业相关性，严(yán)把注入资(zī)产质量关，加(jiā)大(dà)对“借壳上市”的监管力度，精准打(dǎ)击各类违规“保壳”行为。

近日，登云(yún)股份跨界收购速度(dù)科技控制权，诺德股份拟以现(xiàn)金方式收购上海旭诺资产管理(lǐ)有限(xiàn)公司持(chí)有的(de)云财富期货90.2%的(de)股权等跨界收购案例，均受到市(shì)场广(guǎng)泛关注(zhù)。

其中，登云股份(fèn)拟收购对象曾申报创业(yè)板(bǎn)IPO，但不到一年便折戟，该公司主要运用3S技术、大数据、人(rén)工智能等(děng)技术，为(wèi)政府、军队及其他企事业单位提供时空大数据(jù)采集、处理、承载、分析、应用(yòng)等全链条服务(wù)。而登云股份则主要从事汽车发动机进排气门系列产品的研发、生(shēng)产与销售，二者行业大相径(jìng)庭。

诺德股份一案，上交所则(zé)要求(qiú)其结合经营模式、盈利模式等，说明标的(de)公司与(yǔ)上(shàng)市(shì)公司业务(wù)的协同性；说明标的公司净利润连续(xù)亏损的原因，是否(fǒu)属(shǔ)于期货(huò)行业优秀的企业；结合公司经营业(yè)绩、未来(lái)发展战略等，说明跨界收购连续亏(kuī)损标的是否有利(lì)于公司产业链整合、优化供应链，是否有利于增强上市公司盈利能力和持续经营能力。

此外，借壳上市领域也并不顺畅，今年以来，山东华鹏和中毅达的重组上市(shì)均(jūn)终止。“借壳上市谈(tán)判难度(dù)大、审核严、综合成本比IPO还要高，其作为优质资产上市通道的价值日(rì)渐消散(sàn)。”前述并购(gòu)从(cóng)业人士对记者说道。

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