【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇

机构指出，当前，煤炭板块具有(yǒu)高业绩、高现金、高分(fēn)红属(shǔ)性，叠加行业高景气、长周期、高(gāo)壁垒特(tè)征，以及低估值(zhí)水平和一二级估值倒挂，煤炭板(bǎn)块投资攻守兼备(bèi)。继续全面看多煤炭板块，继续建议关金融圈震惊！期货公司副总非法获利近1.6亿元，法院判了！注煤炭的历史性配置机遇(yù)。

核心逻辑

1.煤价底部区域探明，看(kàn)好5月(yuè)下旬上涨行情。当前产地供应稳中偏(piān)紧，发(fā)运方面呼铁局运费优惠政策(cè)落地(dì)后(hòu)唐呼线(xiàn)运量有所(suǒ)提升，部分对冲大秦线(xiàn)检修(xiū)对港口库存的去化作用，但现货资源依(yī)旧较为紧缺。需求(qiú)方面当前为电煤(méi)需(xū)求淡季，非电需求环比略有改善，预计(jì)短(duǎn)期煤价不具备大涨基础，5月下旬后电(diàn)力(lì)需求逐步释放煤价或(huò)进入快速上行通道。板块方面，伴随公司年报及一季报业绩陆续发布，煤企盈利高稳
定性及高股息属(shǔ)性再次凸显，行情热度提升。

2.随着下游复工复产向好尤其是停缓建基(jī)建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给(gěi)收缩（2024年1—3月，全国原(yuán)煤产量同比(bǐ)下降4.1%）和海外煤价(jià)持续维持高位或引(yǐn)发的进(jìn)口(kǒu)煤减量，特别是现货量(liàng)紧张和库存并未明显垒库甚至焦(jiāo)煤(méi)库存处于同期相对较低水平，预计短期(qī)煤价企稳止跌或呈小幅震荡(dàng)，而一旦需求金融圈震惊！期货公司副总非法获利近1.6亿元，法院判了！边际改善，价格(gé)具有较大向上弹性，焦煤价(jià)格或率先反弹。

3.煤炭供需两(liǎng)端供给最为关键，供给(gěi)无弹性而需求(qiú)有弹性，主要矛(máo)盾(dùn)在(zài)于需求能否兑现(xiàn)明显复苏(sū)。当前(qián)要(yào)客观看待煤价淡旺季的正常(cháng)波动，无需过度在意
短期价格回调(diào)，更应该关(guān)注全年价格中枢仍处(chù)于相对较高水平(píng)，进而决定着优质(zhì)煤炭
企业仍有望(wàng)保持较高ROE水平。总体上，能源大通胀背景下，未来3—5年煤(méi)炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依
然(rán)具
有高壁垒、高现金、高分红、高股(gǔ)息 的属性，叠加煤价筑底推(tuī)动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值(zhí)，再度(dù)建议重点把握现阶段煤炭的配(pèi)置机遇。

4.在能源转型(xíng)过程中
，需要对能(néng)源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成 本低廉的煤电无疑是更(gèng)好(hǎo)选择。中长期来看，火力发(fā)电(diàn)在发电领域(yù)主(zhǔ)体地位不(bù)会改变(biàn)，遇(yù)到(dào)极端情况下地位还会进一(yī)步强化“十四五”期(qī)间火电新装机组同比明显提升(shēng)，火电生产仍(réng)呈现不
断增长的势头，同(tóng)时油价维持在中高位，煤(méi)化工项目的建设和生产积(jī)极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将(jiāng)持续 提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生(shēng)产(chǎn)周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建(jiàn)矿井意愿仍然很弱(ruò)，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过(guò)去两年产能(néng)核增后(hòu)，核增空间已经大幅减少，叠加东部(bù)等地(dì)区资源枯竭矿(kuàng)井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。预计未来若干年，煤炭行业(yè)依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量(liàng)高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现(xiàn)金(jīn)流、高壁(bì)垒、高(gāo)分红、高安全边际”五高特征，建议淡(dàn)化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。

利好个股

民生证券指出，标的方(fāng)面，推荐以下投资主(zhǔ)线(xiàn)：1）行业龙头(tóu)公司业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业和中煤能(néng)源。2）强α属性公(gōng)司，建议关注晋控煤(méi)业和新集能源。3）高股息率(lǜ)公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。4）煤价中枢上移后高(gāo)弹性标的，建议关注潞(lù)安环能、山煤国际和兖矿能源。5）稀缺焦煤(méi)标的，建议关注恒(héng)源煤电、淮北矿业、平煤股份(fèn)和山西焦(jiāo)煤。

信达证券认为(wèi)，自下(xià)而上重点关注：一是内(nèi)生外延增长(zhǎng)空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤(méi)国(guó)际、晋控煤(méi)业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间(jiān)大(dà)的煤炭央企中国神华、中煤(méi)能源、新集能源等；三是(shì)全球资源 特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北(běi)矿业、山西焦煤、潞安(ān)环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的(de)兰花科创、华阳股份等(děng)，以及(jí)新一轮产能周(zhōu)期下煤炭生产建(jiàn)设领(lǐng)域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。

本文内容精选自以下研(yán)报：

信达证券《煤炭开(kāi)采行业周报：3月原煤产量持续(xù)收缩，供给约束下煤 价震荡有底》

民生证券《煤炭周报：煤价底部区域探明，看好5月下旬上(shàng)涨行情》

国海证券《煤炭开采行业周(zhōu)报：全国3月煤炭产量维(wéi)持负增长；煤炭(tàn)价格(gé)全方面上(shàng)涨(zhǎng)》

机(jī)构指出，当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景(jǐng)气(qì)、长周(zhōu)期、高壁垒特征(zhēng)，以及(jí)低估(gū)值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。继续全面看(kàn)多煤炭板(bǎn)块，继续建议关注煤 炭的历史性配置机遇。

核心逻(luó)辑

1.煤价底部区域探明，看好5月下旬上涨行情(qíng)。当前产(chǎn)地供应稳中(zhōng)偏紧，发运方面呼(hū)铁(tiě)局运费优惠政策落地后唐呼线运(yùn)量有所提升(shēng)，部分对冲(chōng)大秦线检修对港口库存的去(qù)化作用，但现(xiàn)货(huò)资源依旧较为紧缺。需求方(fāng)面当前为电煤需求淡季(jì)，非电(diàn)需
求环比略有改善，预计短期煤价不具备大涨基(jī)础，5月(yuè)下旬后电力需求逐步释放(fàng)煤价或进入快(kuài)速上行(xíng)通道。板块方(fāng)面，伴随(suí)公(gōng)司年报及一季报业绩陆金融圈震惊！期货公司副总非法获利近1.6亿元，法院判了！续发布，煤企盈利高稳(wěn)定性(xìng)及 高股息属性再次凸显，行情热(rè)度提升。

2.随着(zhe)下游(yóu)复工复(fù)产向好尤其是停缓(huǎn)建基建(jiàn)项目的(de)复工，非电需求有望逐步改善，叠(dié)加安(ān)全监管持续约束(shù)下(xià)国内煤炭供给收(shōu)缩（2024年1—3月，全国原煤产量同(tóng)比下降4.1%）和海
外煤价持续维持(chí)高位或引发的进口煤减量，特(tè)别是 现货量紧张和库存并未明显垒库甚至焦煤库存处于同期相对较(jiào)低水(shuǐ)平，预(yù)计短期煤价企稳止跌或呈小幅(fú)震荡，而一旦(dàn)需求边际改善，价格具有较大向(xiàng)上弹性(xìng)，焦
煤价格或率先反弹。

3.煤炭供需两端供给(gěi)最为关键，供给无弹性而需求有弹性(xìng)，主要(yào)矛盾在于需求能否(fǒu)兑现明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺(wàng)季(jì)的正常(cháng)波动，无(wú)需过度在(zài)意短期(qī)价格回调，更应该关注全年价格中(zhōng)枢仍处(chù)于 相对较高水平(píng)，进而(ér)决定着(zhe)优质煤炭企业仍有望保持较
高ROE水平。总体上，能源大通胀背景(jǐng)下(xià)，未来3—5年煤炭供需偏(piān)紧的格局仍未改变，优(yōu)质煤炭企业(yè)依然具有高壁垒、高现(xiàn)金、高分红(hóng)、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值(zhí)重 塑，板块投资攻守兼备且具(jù)有高性价比，短期(qī)板(bǎn)块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的(de)配置机(jī)遇。

4.在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成(chéng)本低廉的煤(méi)电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在(zài)发电领(lǐng)域主体地位不会改变，遇到极端情况下地(dì)位还会进一(yī)步强化“十四(sì)五”期间(jiān)火(huǒ)电新装机组同比明显提升，火电生产(chǎn)仍呈现(xiàn)不断(duàn)增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工(gōng)项(xiàng)目的建
设和生产积(jī)极性(xìng)都有提升，未来若(ruò)干年煤炭需求或将持(chí)续提升。然而开采煤矿手续复(fù)杂、建设和生产周期(qī)长，新建矿井成本大幅抬升，主流(liú)煤(méi)企新建矿井意愿仍(réng)然很弱，行业在产(chǎn)产能基本达到高负(fù)荷状态，经历过去两
年产能核增后，核增空间已经大幅减(jiǎn)少，叠加东(dōng)部等地(dì)区(qū)资源(yuán)枯竭矿井不断退出(chū)，行业供给约束的能(néng)力依然没变。预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高(gāo)，账上(shàng)现金流充沛(pèi)，煤炭上
市公(gōng)司呈现(xiàn)“高盈利、高现金流(liú)、高壁垒、高分(fēn)红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价(jià)短期波(bō)动，把握(wò)煤(méi)炭板(bǎn)块价值属性(xìng)，维持行业“推荐”评级。

利好个股

民生证券指出，标的方面(miàn)，推荐以下投资主线：1）行业龙头
公司业绩稳健，建议(yì)关(guān)注中国神(shén)华、陕西煤业和中煤能源。2）强α属性公司(sī)，建议关(guān)注晋控(kòng)煤业和新集能(néng)源。3）高股息率公司配置价值凸显，建(jiàn)议关(guān)注华阳股份和(hé)兰花科创。4）煤价中枢上移后高弹性(xìng)标的，建议关(guān)注潞安环能、山煤国际和兖矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关注恒(héng)源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西(xī)焦(jiāo)煤。

信达证券认为，自下而上重点关注：一是内生外延(yán)增 长空(kōng)间大、资源禀赋优的(de)兖矿能(néng)源、广汇能源、陕西煤业、山(shān)煤国(guó)际、晋控煤业等；二是(shì)央改政策推动下资产价值重估提(tí)升空(kōng)间大的煤炭央企中国神华、中(zhōng)煤能源、新(xīn)集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司(sī)平煤股份、淮北矿(kuàng)业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等 ；四是建(jiàn)议关注可做冶(yě)金喷吹煤(méi)的无烟煤相关标的兰(lán)花科(kē)创、华阳股份(fèn)等(děng)，以及新一轮(lún)产能周期下煤炭生产建设
领域的相关机会，如天地(dì)科技(jì)、天玛智(zhì)控等。

本文内容精选自以(yǐ)下研报：

信达证券《煤炭开采行业周报：3月原煤产量持续收缩(suō)，供给约束下煤价震荡有底》

民(mín)生证券(quàn)《煤炭周报：煤价底部
区域(yù)探明，看好5月下(xià)旬上涨(zhǎng)行情》

国海证券《煤(méi)炭开采行业周报：全国3月煤炭产(chǎn)量维持负增长；煤炭价格全方面上涨》

校(xiào)对：刘榕枝

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