▲申万菱信基金 付娟

观点摘要：

“我一直记得在申万研究所培训时，一位老师说过(guò)：你(nǐ)跟别人交往，到底是靠什么？不(bù)是靠
自(zì)来熟(shú)的能力，而是用专业交换专业。正是(shì)通过这种专业能力的输出(chū)，我跟空调行业上(shàng)下(xià)游做
起了朋友，获得了(le)有(yǒu)价
值的信息。”

“美国从21世纪以来一直是创(chuàng)新引领，创(chuàng)新主(zhǔ)要靠科(kē)技，而美国的科技(jì)公司(sī)相对容易形成垄断，结果(guǒ)是大公司越来越大，市(shì)值占比自(zì)然也(yě)越来越高(gāo)。而中(zhōng)国是以制造业为核心的产业结构，注定产业结构是多样化的，且有很多小而(ér)美的细分(fēn)行业(yè)龙(lóng)头，市值结构跟美国必然(rán)会有很(hěn)大不同。另外，中国的中(zhōng)小市值公司比德国、日本的(de)同(tóng)类公司估值更低，占的比例更小，的确被低估了。”

“我是发自内心喜欢新兴产业，现(xiàn)在主要聚焦(jiāo)在AI上，细分包括算力、应用、人形机器人、智能驾驶、卫星互联网(wǎng)等。AI可以全面(miàn)提升(shēng)生产力(lì)、提升国家竞争力，有人说，AI就像(xiàng)移动互联
网(wǎng)的iPhone时(shí)刻，我觉得AI对人类的意义(yì)比iPhone时刻更重要。虽然我们在综合(hé)大模型、通用大(dà)模(mó)型方面相对美国有两到三年的差距(jù)，但并不妨碍我(wǒ)们在细(xì)分领域(yù)深 度应用，我们在某一个特殊功(gōng)能上的模型可以做得很好，就像 Kimi，相信中国在(zài)AI方面的应用不会比美国慢(màn)。”

“中国经济已进入高质量发展(zhǎn)阶段
，不需要放太(tài)多的(de)精力去研究(jiū)总量逻(luó)辑，而应该研(yán)究结构性问题。新(xīn)质生产力是承托起整个经济以及人均GDP继续提升的(de)重要(yào)支撑点(diǎn)，值(zhí)得(dé)重点关注。中(zhōng)国经济内核在发生明显的改善，以制造业为核心的优势地位不会被替代。房地产调整虽然短期带(dài)来了压力，但房(fáng)地(dì)产释放(fàng)出来的人力、资金，会逐渐向其它(tā)产业转(zhuǎn)移(yí)，其实是一
件好事。”

正文

2020年底，核心资产气势如虹，很多人都相信，这次真的不一样。

喜欢特立独行的申万菱信权益投(tóu)资部(bù)总监、基金经(jīng)理付娟却(què)有自己的看法，她(tā)发表了一篇(piān)关于增量经济的文章，在她看来，核心资(zī)产是存(cún)量经(jīng)济，而(ér)国产替代与中(zhōng)国(guó)自主品牌正在崛起，是不容易(yì)忽视的增量经济。她决定拥抱(bào)科技与创(chuàng)新(xīn)，抓住中小市值股票的机会。

付娟2006年毕(bì)业于上海财经大学，获会计(jì)学(xué)博士学位，有深厚的财务 功底。博士毕业后加盟申万证券研(yán)究所任(rèn)分析师，2010年加盟农银汇理基金管理有限(xiàn)公(gōng)司任基金经理助理(lǐ)、基金经(jīng)理、投资总监。2020年加入申万菱(líng)信基
金公司，任基金经理、投研部(bù)负责人。

日前，证券时报·券商中国记者(zhě)采访了付娟。从2021年中到现在，A股市场经历了三年艰难 的调整期，在大家情绪比较(jiào)谨慎的当下，付娟却保(bǎo)持乐观，在她(tā)看来，虽然中国经济增(zēng)长整体放缓，但中国经济的内(nèi)核正在改善，她认
为不要放太多精力研究总量，而应该重点研究结构性机会。

以下为(wèi)采访(fǎng)实录(lù)：

做研究是梦想中的工作，希望(wàng)尽全力做到最好

券商(shāng)中国记者：请讲讲(jiǎng)你的早期经(jīng)历，为什么来到证券行业？

付娟：我是(shì)山东(dōng)人，高考时考(kǎo)进了上海财经(jīng)大学(xué)会计学(xué)院(yuàn)，本科毕业(yè)后，我考本校会计(jì)硕士，考(kǎo)到全国第七(qī)名，学校提出前十名可以免(miǎn)费升博 ，就(jiù)这样，我拿到了(le)会计学(xué)博士学位。

读博对我帮助特别大，我的研究(jiū)方向是公(gōng)司内部审计，需要从特别微观的角度去看企业，为此，我当(dāng)时走访了上海很多大型国企，开始接触实业和产业。另外(wài)，我花了3个月废寝忘(wàng)食地赶出了10万字的博士论文，既要有逻辑性也要(yào)有创新(xīn)，对我的思维和动手能力都是很好的训练。这些积累，为我后来(lái)做调研、写研究报告打下了很好(hǎo)的基础。

毕业时，大家都劝(quàn)我(wǒ)留校任教，但我(wǒ)喜欢探索外面未知的世界，决定出来找工作，我拿到了一家(jiā)头部(bù)券商投(tóu)行的Offer，但申万(wàn)研究所也(yě)向我伸出了橄榄枝，研究(jiū)所副所长老师找我谈话，我觉得他很真诚，就决定过去，但当时真不太知道股票研(yán)究到底是(shì)什么。正式入职后，才(cái)发现这是我梦想中的工作，我非常喜欢做研(yán)究，觉得太有意思了，所以，能入行真是非常幸运。

券(quàn)商中国记者：你当时负责研究什么行(xíng)业？

付娟：所(suǒ)里让我看家电，我当时认为家电很简单，并且家电已经过了较好的年代了，我也跟大家(jiā)一(yī)样想(xiǎng)要看很火的“五朵金花”。当时的副所长说(shuō)，我们要找能(néng)力强的人看家电，如果你(nǐ)把家电看透了，那么(me)其它行业对你来(lái)说就可驾轻(qīng)就熟。我以为(wèi)他“忽悠”我，很多(duō)年以后，我才意识到自己(jǐ)从家电研究中获益 匪浅(qiǎn)。

家电行业是(shì)中国较早完整经历几轮周期的产业，看过了几轮家电企业(yè)的兴(xīng)衰成(chéng)败以(yǐ)及市场结构变化的过程，有了比较完整的产业周期视角，再去看其它制造业，就(jiù)可以预期它们会经历(lì)什(shén)么，面临价格战时会怎么博弈。公司从小到大会面对哪些人员以及管 理上的困难，在(zài)多元化过程中如(rú)何(hé)调整、平(píng)衡业务。家(jiā)电(diàn)企(qǐ)业的管(guǎn)理水平很高(gāo)，包(bāo)括产品管(guǎn)理、品牌管
理、营销管理等都很(hěn)成熟，后来家电龙头企业为全(quán)中国(guó)各类制造业(yè)输送了很多人才。非常感谢刚入
行时(shí)能(néng)看家电，感谢家电行业给我提(tí)供了研究(jiū)的大框架。

券商(shāng)中国记者：你当(dāng)时如何做研究？

付娟：我们(men)当时全部分析师团队加在一起大约30-40人，基本上是一个人负责研究一个(gè)行业，从查数据开始，到调研(yán)、写(xiě)报告，到最后(hòu)宣讲、路演，都是(shì)一个人做，还要在上市公司和(hé)基金客户之间建立良好的沟通桥梁，所以，我
们当时有(yǒu)点像全能的个体户。

做(zuò)研究的乐趣在于能够先(xiān)于别(bié)人发现变化。我的性格(gé)是喜欢把一件事做到极致，于是(shì)把行业模型拆得特别精
细，以至于有(yǒu)竞争对手说：“你可能在犯精(jīng)确的错误。”我的(de)想法是，即使结论是错的，但拆解(jiě)模型的(de)过程，在(zài)引导我(wǒ)们从不同的角度去思考问题(tí)的过(guò)程中，有利于形成一个比较完(wán)整(zhěng)的分析框架。

券商(shāng)中国记者：有什么记忆深(shēn)刻的研(yán)究案例？

付娟(juān)：现在回(huí)想起来，当时研究空调的库存比较有意思。空(kōng)调(diào)行业跟很多行业不(bù)一样，有大量存货压(yā)在经销(xiāo)商(shāng)，经销(xiāo)商成了一个巨大的蓄水池，这部分库存对行业有举足轻重(zhòng)的影响，但这是公司(sī)竞(jìng)争(zhēng)的一个重(zhòng)要手段，是商业机密，所以成了黑箱，没人能拿到特别准(zhǔn)确的统计数据。我下 决心想(xiǎng)搞清楚经销商的库(kù)存，但我(wǒ)没(méi)有(yǒu)找相(xiāng)熟的家电公(gōng)司介绍，而是自己从百(bǎi)度上搜索经销(xiāo)商电话，再一家(jiā)家打过(guò)去，软磨硬泡，还真的撬(qiào)开了(le)一个口子(zi)。慢慢跟(gēn)经销商做(zuò)成了朋友，获取(qǔ)了(le)一些真
实的 信息(xī)。我还主动联系做数据发布的(de)公司，跟他们建立友好(hǎo)的关系，希望(wàng)可以拿(ná)到第一手的 数据。我一直记得在申(shēn)万研究所(suǒ)培训时，一位老师说过：你(nǐ)跟别人交往，到底是靠什么？不是靠自来熟的能力，而是用专业交(jiāo)换专业。正是通过 这(zhè)种专业 能力的输出，我跟空调行业(yè)上下游做起了(le)朋友，获得了有(yǒu)价值的信(xìn)息。

券商中国记者：据了解，你当时写的调(diào)研报告被视作典范。

付娟：我虽(suī)然从来没有要(yào)追求(qiú)做成第一，但还是希望尽全力(lì)做到最好。

我有会计学的(de)背景，喜欢在不同数据间(jiān)建立勾稽关系，来印证我的结论，所以我(wǒ)当时的报告也得 到过一(yī)些赞誉。

那时，研究所的(de)所有分析(xī)师都在比拼研究功底、独特的视角，那(nà)种(zhǒng)比拼赶超(chāo)的氛围激(jī)发(fā)了我的潜能。会计分析能(néng)力成为(wèi)了助力我快速成长的利器。第四年，家电行业于我已经(jīng)很少有可挑战和(hé)进一步发展的
空间，于是跳槽公募基金，转型(xíng)做(zuò)了
买方(fāng)。

不管怎么迭(dié)代，骨子里都(dōu)是超级成长股的思路

券商中国记者：2010年你(nǐ)来到农(nóng)银汇理基金，早期主要(yào)做什么工作？

付(fù)娟：我到公募后刚开(kāi)始做基金经理助(zhù)理兼家电、医药研
究(jiū)员，带我的基金经理(lǐ)特别喜欢(huān)研究成(chéng)长(zhǎng)股，让我重点研究开板没多久的创业板。2010年10月，恰(qià)逢火爆市场(chǎng)的iPhone 4推(tuī)出，我 开始每天研究手机和移动互联网。当时先进的移动互联网公司分布在日本、韩国(guó)和中国台湾地 区，这些
地区(qū)成为我每年定期调研的目标(biāo)。手(shǒu)机产业链最早在中国台湾发(fā)展，我们先行研究台湾地区的(de)iPhone产业链，再回到A股找映(yìng)射，不过(guò)A股的公司 很给力，手机产业链很快转移到了大陆，我们找到了很多优秀的投资标的。这段经(jīng)历种下了我喜欢做成长股的种子，后来不管如何迭代，毫无(wú)疑问，我的骨子(zi)里都印刻(kè)着超级成长(zhǎng)股(gǔ)的思路。

券商中国(guó)记者：2012年4月你开始(shǐ)管理
基金，公开资料显示，2013年你做基金(jīn)经理的第(dì)一个(gè)完(wán)整年度就拿到了前(qián)10名的优异成绩。

付娟：我早期投资特别顺，因为研究比(bǐ)较充分，做基金经理后，完整地享受到了智能手
机和移动互联网的产业红(hóng)利。前期(qī)业绩好大大减轻了后面的操作压力，可以比较从容地形成自己(jǐ)的(de)风格。2015年，因(yīn)为业绩不错，我在公司的管理(lǐ)职(zhí)级也(yě)是一步一个台阶。当年(nián)晋升为公司投(tóu)资副总监，承担着公司(sī)投研的责(zé)任(rèn)和管理权限。

券商中国(guó)记者：你(nǐ)在投(tóu)资的(de)哪
个阶段感受到了压力？

付娟：一方面，2016年开始(shǐ)供给
侧改(gǎi)革(gé)，是偏上游的 机会(huì)，这是我极不适应的一(yī)年。2018年，中美(měi)贸易冲突升级，市场走低，我也(yě)有些无所适从，很痛苦。理想很丰(fēng)满(mǎn)，现实很骨感，在市场波动中，我曾经认为有希望成为英(yīng)雄的上市公司都纷纷(fēn)遭遇滑铁卢。在客观市场面前我开始往回(huí)收，甚至还学会了防守(shǒu)。甚至在2018年，一度只有六成(chéng)仓位，而且几乎全部持有低波(bō)动的(de)股(gǔ)票。

另一方面，从2017年到2021年春节，是中国核心资产也称为“中国版漂亮(liàng)50”的时(shí)代(dài)，但我内心始终对核心(xīn)资产的成长性较为(wèi)谨慎，未曾(céng)参
与。总(zǒng)体上，2016-2020年，是我在投资上相对压(yā)力较大的时期。

券商中国记者：你早期(qī)一(yī)手管(guǎn)产品，一(yī)手负责管理工作，如何平衡精力？

付娟：这的(de)确是一把双刃剑(jiàn)，因为我当时
不(bù)仅要向下管理，还(hái)要向上(shàng)管(guǎn)理。我(wǒ)喜欢也(yě)比较擅长向下管理。首先，勤奋是我最大的(de)标(biāo)志，我的工作量是团队中很高的；其次，我很注重(zhòng)带团(tuán)队，注重打(dǎ)造团队和(hé)睦、学习和(hé)上进的氛围 ，虽然管理方式相(xiāng)对严
厉，但实打(dǎ)实(shí)帮助到(dào)了团队成员。

在上(shàng)一(yī)个(gè)公募平台(tái)做管理的5年，团(tuán)队培养(yǎng)了(le)一批又一批优秀的(de)研究员和基金(jīn)经理，还有非常重要的一点是，作为(wèi)一名管(guǎn)理者，需要对各(gè)种风格(gé)都支持，从而开阔了我的视野(yě)，让我对(duì)风格的包容度、认知的程度大大提升(shēng)。我当时负责管理(lǐ)整个(gè)大投(tóu)研，除了管(guǎn)理(lǐ)权益，也管理指数、FOF、海外、固收、量化等，对各(gè)条线的投资都(dōu)积累了较(jiào)深的认知。

看好增(zēng)量经济，抓住中小市值股 票的机会

券商中国记者：2020年你加盟申万菱信，换了一个平台后你(nǐ)在投资方向上(shàng)有什么变化吗？

付娟：2020年底(dǐ)我发过一篇文章，非常明确地(dì)提出，核心资产是存量经济时代的产物，而(ér)增量经济时代(dài)正在来临，中小(xiǎo)市值的股票已经被低估，或将迎来(lái)春天。

为什么(me)会有如此肯定的(de)结论？我特别(bié)喜欢调研，我做调研、与相关专家探讨、做数据分析(xī)，如对比中国、美国(guó)、德(dé)国、日本(běn)、韩国等国家(jiā)的产业结构和上市公司市值分布，发现(xiàn)中国的漂亮50跟美(měi)国的漂亮50完(wán)全不一样，也不能跟美国“二八(bā)”的(de)市(shì)值结(jié)构比，为什么？因为产业结构不一样(yàng)，美国从21世(shì)纪以来一(yī)直是创(chuàng)新引(yǐn)领，创(chuàng)新主要靠科技(jì)，而美国的科技(jì)公司相对容易形成垄断，结果是大(dà)公司越来越大，市值占比自然也 越来(lái)越高(gāo)。而中国是以制造(zào)业为核心的产(chǎn)业结构，注定产业结构是多样化的，且有很多小(xiǎo)而美的细分行(xíng)业龙头(tóu)，市值结构跟美国必(bì)然会有很大不同。另(lìng)外，中国的中小市值公司比德国 、日本的同类公司估值更低(dī)，占的比例更小，的确被低估了 。

券商(shāng)中国记(jì)者：请具体讲讲增量经济。

付娟：2018年中美贸易战开始，我们(men)在(zài)调研(yán)中发现，各行各业(yè)都在做(zuò)国产化替代。以前我们只能做(zuò)金字(zì)塔的下面，贸易战给了我们机会往上做，而(ér)且发展速度很快，比如半导体设备(bèi)。

另外，中国企业过去以贴牌为主，2020年新冠疫(yì)情的暴发导致海外(wài)停工，而中国生产线(xiàn)未停工，这一契机让市
场发现国产(chǎn)自主(zhǔ)品牌广受市场(chǎng)欢迎，由此一来，国(guó)外停工了，只有中国还在正常生产，突然发现中国的(de)自主(zhǔ)品牌在海(hǎi)外也很好 卖，跨境在线零(líng)售平台应运而生，这也(yě)让我意识(shí)到，中国是(shì)有增量(liàng)经济的。而(ér)现在，又多了(le)一个新(xīn)的增量经济——AI（人(rén)工智(zhì)能）。增量经济不仅(jǐn)包括创新产业、科 技产业，也包括更高附(fù)加值的产品(pǐn)。虽然中国的GDP增(zēng)长有所(suǒ)放缓，但这只 是实物(wù)量的(de)放(fàng)缓，我们孕(yùn)育 的高价(jià)量的东西正在蓄势，正在起来。

2020年之后(hòu)，我的精力又再次回到创(chuàng)新成(chéng)长(zhǎng)上。2021年(nián)，我抓住了中小市值股票上涨的机(jī)会，所以业绩比较好，2023年也(yě)不错。不(bù)过，因为量(liàng)化基金的强化，小股票出现调整，我所管理的产品也有所波及。但我(wǒ)始终(zhōng)相信(xìn)，中国的市场结构会是(shì)百花齐放，未来会有很多由技术引(yǐn)领的领(lǐng)域闪现出来。

券商中(zhōng)国记者：2020年核心资产正火时(shí)，你如(rú)何看？

付娟：我不(bù)会死守一个板块(kuài)，也不会随波逐流，这可能是在卖方时培养(yǎng)起来的(de)习惯(guàn)，我们研(yán)究所长总是说，不要看竞争对手写(xiě)什么(me)报告，要有自己的独立判断。从那时候(hòu)起，我没有参考过一篇友商写的家电研(yán)报(bào)，更多是按照我的想法去写。后来在投资上，我也不太喜欢跟别人做得一样。第(dì)一(yī)，我不喜欢抱团，比如2021年(nián)新能源很火时，我只(zhǐ)是少量参与了一点；第二(èr)看不懂的东西 ，我不会轻易(yì)加仓。

相(xiāng)信(xìn)中国在AI应(yīng)用方面不会(huì)比美国慢(màn)

券(quàn)商中国记者：谈谈你对AI的观点？

付娟：我是发自内心喜欢新兴产业，现(xiàn)在主要聚焦在AI上，细分包括算力、应(yīng)用、人形机(jī)器人、智能驾驶、卫星互联网等。AI可以全面提升生产力、提升国家竞(jìng)争力，有人说，AI就像移动互联网的iPhone时刻，我觉得AI对人类的(de)意义比iPhone时刻更(gèng)重(zhòng)要。

科技的魅力在于不可预期(qī)，日前(qián)，我参加了 在美国硅谷的GTC大会，台(tái)上的演讲者令我(wǒ)印象(xiàng)最(zuì)深的一句 话是：太快了！这一年变化太快了，令
所有人都(dōu)感到震惊(jīng)！一是芯片的紧缺，成为影响开发进度的(de)非常重(zhòng)要的瓶颈；二是AI应用带来的效果很震撼。随着AI技
术不断应(yīng)用，未来可能迎来(lái)内容的大爆发，比如半年前我们(men)还不敢想象真的会有AI生成的电影出现，但
现在中美都有导(dǎo)演表示，未来想要(yào)上映纯AI制(zhì)作的电影。一个很有生产(chǎn)能力的导演，以前可能三年才能拍(pāi)一部电影，有了AI的加持，可以缩短至半年拍一部，效率提高，成(chéng)本降低。

券商中国记者：你怎么看
AI在中(zhōng)国的前景？

付娟：之(zhī)前(qián)很(hěn)长一段时间大家(jiā)一直觉得，中国的(de)AI有(yǒu)待观望，直到Kimi出来，才改(gǎi)变了大家的看(kàn)法。外国(guó)工程师对Kimi的评价是(shì)：这是高出很多模型的独立存在。Kimi可以分析200万(wàn)字文本的中文，而ChatGPT只能处理(lǐ)50万字文本的中文。虽然我们在综合大模型、通用大模型方(fāng)面相对美(měi)国有两到三年(nián)的差距(jù)，但并不(bù)妨碍我们在(zài)细分领(lǐng)域深度应用，我们在某一个特殊(shū)功能上(shàng)的模型可以做(zuò)得很好，就像Kimi，相信
中国在AI方面的(de)应用不(bù)会比美国慢。

在拥抱创新与科技的同时，寻找(zhǎo)供给端格(gé)局良(liáng)好的行业

券商中国记者：你如(rú)何看待资源(yuán)类板块？

付
娟：我们在去年(nián)就开始把资源放在很重要的位置(zhì)上，这背后有一(yī)个非(fēi)常重要的逻辑，几年前已经开始逆全球化以及全球再工业化进程，海(hǎi)外基建(jiàn)和制造业建设的规划提升挖掘了对传统(tǒng)商品(pǐn)、资源的需求。中国早期渗透到资源开采地如南美、非洲等企业群体成为(wèi)了这一轮(lún)再工业化的受益者，也成(chéng)为我(wǒ)们寻找资源板块标的(de)的思路和目标。去年，当大家扎堆调研AI时，我们公司则在密(mì)集调研偏资(zī)源类的(de)股票，依托策(cè)略会沟(gōu)通了大量主(zhǔ)营业务做铜、黄金的公司共同(tóng)交流(liú)。

生活网的感受>券商中国记者：请谈谈铜的逻辑。

付(fù)娟：我们经(jīng)历了疫情，经历了地缘政治的冲突，研究方向应该要有(yǒu)所调整。第一
，要拥抱创新和(hé)科技(jì)，第二，要寻(xún)找供给(gěi)端格(gé)局良(liáng)好的行业。今年(nián)我们重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)铜和有(yǒu)色，中国需求铜的占比很(hěn)高，虽然房地产下滑会导致需求下降，但现在需(xū)求不重要，因(yīn)为供给侧的变化对铜(tóng)产业的影(yǐng)响更大。在全(quán)球范围内，矿的含铜(tóng)量严重下降
，且铜矿的开(kāi)采成本大幅上升，供给端进度持(chí)续(xù)低于(yú)预期(qī)，导致铜供给从去年到(dào)今年出现了缺口。此外，中国(guó)有全世(shì)界比较好的铜矿资(zī)源，所(suǒ)以A股相关公
司或受益颇深。

券商中国记者：你喜欢左(zuǒ)侧买入(rù)，会不会买在半(bàn)山腰？如果(guǒ)买进去再跌(diē)，会否考虑认错卖出？

付(fù)娟：的确，左侧买入有(yǒu)时需要忍受较长时间
的痛苦(kǔ)，因为买了之后(hòu)可能继续下跌。至于是否认错，我首先要(yào)看买入(rù)的逻辑是否被(bèi)破坏(huài)，如果买入(rù)的逻辑始终没有破坏，只是短期因(yīn)素导致下跌，可以继续持有；如果逻辑破坏了，比如行(xíng)业格局恶化
，比如供给过剩，就会(huì)考虑认错卖出。

优秀的基(jī)金经理应 该在一个领域极为
出色

券商中国记者：优秀的基(jī)金经理(lǐ)需要具(jù)备哪(nǎ)些特质？

付娟：我觉得优(yōu)秀的基金经理首先要有一(yī)技之长，在某(mǒu)一(yī)个领域建立起明显优于别人的认知，并且能够比较极致(zhì)地(dì)发挥出来。钻研的领域(yù)可以是低波动高分红、报表质量优(yōu)秀的公司(sī)，也可(kě)以是科技(jì)、新能源行(xíng)业(yè)公司，无论哪个行业，都需要在一个领域(yù)做到极致，希望我们(men)的团队也是这样。

券商中国记者：你希望自己专注于什么领域？

付娟：我不(bù)会涉猎很多，主要(yào)专注在科技创新领域，以及大的事件发(fā)生后，一些值得关注的战略资产。希望我到了90岁还能做投研，还有很多伙伴愿意跟我讨论和分享。我相信，我会一(yī)直保持好奇心并将投研这件(jiàn)事坚持做到生命尽头。

我对科技创新很感兴
趣，投入精力也很多。为了能够学习、了解关于AI的一手知识，能够跟(gēn)外国(guó)工程师、投资圈人士进行一对一交流，最近半年在拼命学英(yīng)语，包(bāo)括线上线下(xià)的外教一对一，阅(yuè)读英文新闻、订阅(yuè)外文期刊等，现在英语已经(jīng)成为(wèi)我工作生活中的(de)一件必选项。

券商中国(guó)记(jì)者
：面对(duì)公(gōng)募基金的公开(kāi)排(pái)名，你是否有压力？

付娟：短期业(yè)绩变化(huà)，肯定会给基金经理带来(lái)压力，但我建议减少
对短期业绩的 关注程度，短期压力过大，可能(néng)会导(dǎo)致投研动作变形，结果可能适(shì)得其反。更重要的(de)是要精进自己的内功，把更多(duō)精力用在学习和研(yán)究上。

我的(de)压力更(gèng)多来自于时间的荒废或错过了重要的行业信息。对于(yú)勤奋的看
重和十多年的投资经验，让我(wǒ)还是对自己充满信心的，希望别人也不要(yào)对我失去(qù)耐心。

当然，一个时代有(yǒu)一个时 代的英雄(xióng)，我虽然看好(hǎo)自己，但也有风(fēng)格不适合
的周期，比如今年跑在前面的(de)都是高股息类股票，跟我的(de)风(fēng)格就不太契合。

券商中国记者：你如何看待市场波动和净值回撤？

付娟：我准备尝试新的方(fāng)法，降低组合的波动。我(wǒ)让策略研究员做了一个红利质量策略，我今年正在发(fā)售的新基(jī)中尝试加入一半的红利策略。不过，我们的红利策略不是纯红利的公司，而是把ROE、业绩增速也放在其中，是(shì)带一(yī)定成长性的红(hóng)利。管理基金(jīn)很难做到既要又要，作为(wèi)进(jìn)攻型的基金经理，加进量化策(cè)略，力争平滑收益率(lǜ)曲(qū)线，这个策略会根据(jù)上市(shì)公司最新的季报，适时调
仓(cāng)。

券商中(zhōng)国记者：你选人时最(zuì)看重什么品质(zhì)？

付娟(juān)：我觉得品(pǐn)性是最重(zhòng)要的(de)，一个人的品性(xìng)如果不好，他的能力也可能是暂时的，因为能(néng)力迟(chí)早会被品性侵蚀掉。相反，一个人(rén)如果(guǒ)品性好，一直沿
着正向三观做研究，则是可持续的(de)，可能短期(qī)风格不占优，但长期是健康且良(liáng)性(xìng)的。

我特(tè)别看重团队的力 量，我在的团(tuán)队，氛围都非常好，大家很愿意分享，愿意互相学习，我(wǒ)也很希望(wàng)能帮助到大家。在组(zǔ)建团队(duì)的过程中，一 些老同事愿意加入我们更(gèng)多是因为感觉跟我在(zài)一起做事很开
心、很纯粹。我自己也是时刻保持在线的(de)人，因为有我在，他们也不敢松懈(xiè)，保持持续提升和专注。

中国经济增长的内核(hé)在(zài)发生明显改善

券商中国记者：你怎么看中国经济？

付娟(juān)：中国经济已进(jìn)入高质量发展阶段，不需要放太多的精力去研究总量逻辑，而应该研究结构性问题。新质生产力是承托起(qǐ)整个
经济，以(yǐ)及人均GDP继(jì)续提升的重要支撑点(diǎn)，值得重点关注(zhù)。

中国经济内核在发生明显的改善，以制造 业为核(hé)心(xīn)的(de)优势地位不会被替代。房地产(chǎn)调整虽(suī)然短期带来了(le)压力，但房地产(chǎn)释放出来的人
力、资金，会逐渐向其(qí)它
产(chǎn)业转(zhuǎn)移，其实是(shì)一件好事。

未来重(zhòng)要的一些产业，比如(rú)卫星互联网、全人类(lèi)的电信基础设施，还有AI，我们(men)可能(néng)比美国(guó)弱一些，但比其它国家要好很多，如果AI有(yǒu)两大引擎，相信就是中国和美国，关键是各自能圈到多少朋友圈(quān)共(gòng)同发(fā)展AI产业。我们(men)坚定看好(hǎo)A股市场(chǎng)，主要看好方向是新(xīn)质生产(chǎn)力，以及出海类、资源类的行业(yè)和公司。

责编(biān)：汪(wāng)云鹏‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏焕文