“一带一路”对冲欧(ōu)美(měi)拖累无疑是2023年(nián)出口最(zuì)大的看(kàn)点。即使考(kǎo)虑去年的低基(jī)数(shù)，4月的出口增速也不(bù)赖(lài)，与韩(hán)国、越南等邻(lín)国形成鲜明对(duì)比；拉动方面(miàn)，“一带(dài)一路(lù)”国家成为主角，欧美发达经济(jì)体整体(tǐ)偏弱。今年(nián)1-4月“一带一路”国家在中国出口的(de)份额(é)约(yuē)为36.0％超(chāo)过美(měi)欧日(rì)（34.3％），粗略计算，如果今年(nián)“一带一路”出口增速保(bǎo)持在(zài)6％以上，那么(me)在增量(liàng)上就(jiù)可能对冲美欧日出(chū)口的下滑，使得全年(nián)2023年(nián)全年的出(chū)口增速转正。

　　从整体看，3、4月份的数据再次验证(zhèng)，当前观(guān)察的中国的(de)出口“不看港口，不看韩、越”。港口数据和韩国、越(yuè)南出口通胀作为传统观察中国出口增速的重要指标(biāo)，但随着中国出口结构(gòu)向“一带一路”国家转移(yí)，其对中国出口的(de)指示作用逐渐下(xià)降。一方面，由(yóu)于多数“一带一路”国(guó)家(jiā)偏向内陆，汽车、火车等陆路运输(shū)占比和增速(sù)快速上升，导(dǎo)致港口数据与实际出(chū)口增速持续偏(piān)离，另(lìng)一方面(miàn)，以往韩国、越南出(chū)口增速与中国(guó)出口(kǒu)基(jī)本(běn)保(bǎo)持统一趋势，但(dàn)由于产品结构差异(yì)，2023年(nián)以(yǐ)来两者产生较(jiào)大背离。出口结构性变化背景下，传统观(guān)察框(kuāng)架适用性减弱(ruò)，信息的噪(zào)音和预期的波动可能加大。

　　国别方面，擘画外贸蓝图的突破口(kǒu)仍在于“一带一路”国家。除低基(jī)数影响(xiǎng)之外，4月对俄(é)出(chū)口(kǒu)的高(gāo)增反映“一(yī)带一路”贸易(yì)持续活(huó)跃，沿路经济带仍是我国稳(wěn)外贸的(de)“抓手”。4月对东(dōng)盟出口增速暂时回落，不过整体来看(kàn)，自2022年(nián)初以来“俄+东盟升、欧美降”的趋势(shì)加(jiā)速，日(rì)韩份(fèn)额保持稳定。

　　产(chǎn)品方面，4月出口结(jié)构继(jì)续(xù)延续(xù)“扬长避短”的属(shǔ)性。中国4月汽车(chē)及(jí)机电出口金额(é)维持强(qiáng)势，增速较3月(yuè)进一步加快部分源于去年低基数原因，不(bù)过对同比的拉动仍明显好于韩国(guó)，半导体(tǐ)出口跌幅(fú)则相较韩国更加“温和”。从散点图看，量价齐升的汽车出口反映海外车(chē)市较高景气(qì)度(dù)与(yǔ)产业链韧性(xìng)仍可在(zài)一(yī)段时间内支撑出口，而受全球半导体周期影响，集成电路4月出口量与(yǔ)价格(gé)均偏萎缩。

　　那(nà)么，2023年出口(kǒu)最大(dà)的(de)变数：“一带一路”的空间有多大？站在(zài)2022年(nián)年(nián)底，市场大多聚焦欧美经济衰退(tuì)的拖累，而聚光灯之(zhī)外“一(yī)带一路”却(què)在稳(wěn)定外贸上发挥了越来越重要的作用，那(nà)么如何去评估这(zhè)一空间有多(duō)大？

　　一带(dài)一路(lù)出口背后存量博弈。在全球(qiú)经济和贸(mào)易放缓的背景下，我国(guó)出口的韧(rèn)性可能主要(yào)来自于(yú)存量(liàng)的(de)竞争——我们认(rèn)为很有(yǒu)可能是(shì)抢占欧(ōu)美日韩在这些国(guó)家的(de)进口份额(é)，2018年至(zhì)2022年，中国在(zài)一带(dài)一路沿线10国的进口份额上(shàng)涨(zhǎng)了2.5％，同期欧(ōu)美日韩下(xià)降了3.8％。

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　　空(kōng)间有(yǒu)多(duō)大？保守估计拉(lā)动(dòng)2023年中(zhōng)国出口1个(gè)百分(fēn)点。我们选取“一带一路(lù)”沿(yán)线65国中，中国出口规模最大的10个(gè)国家(jiā)（约占中国对“一带(dài)一路”沿线国家总出口的70％，以下简称10国）。选取(qǔ)2009、2016、2001年的进(jìn)口情景来(lái)对标(biāo)2023年10国在悲观、中性、乐(lè)观三种情形下的进口(kǒu)增速情况，同(tóng)时(shí)参考2018至2022年欧美日韩的年均下跌份(fèn)额(é)，假设(shè)2023年(nián)10国(guó)对(duì)美欧日韩减少的(de)进口份额(é)中约60％被中国取(qǔ)代。

　　结果显示，中性条件下，“一带一路”10国2023年拉动中国(guó)出口(kǒu)增速(sù)约0.97％，此外根据占比（10国占65国(guó)的70％），大致估算(suàn)“一带一路(lù)”沿线65国拉动我(wǒ)国出口(kǒu)增速约1.39％。

　　在全球放缓的(de)背景下，1个百分点(diǎn)并不少，我国全年出口增速(sù)可能略高于0％。对(duì)欧(ōu)美(měi)日等发达经济体出口增速预测，思路为在中国加入世界贸(mào)易组织后(hòu)、历次全球经济陷(xiàn)入衰退或是经济增(zēng)速大幅(fú)下(xià)行（downturn）的时间段(duàn)中(zhōng)，选出具有参(cān)考意义的三年，分别作为中性、乐观和悲观(guān)情景作为(wèi)参考(kǎo)。我们(men)对(duì)于2023年(nián)的基准假设为美欧有可能(néng)在下半年(nián)陷(xiàn)入(rù)温和(hé)衰(shuāi)退，我们选择2009（全球(qiú)金融危机）、2016（美国紧缩后(hòu)的全(quán)球经济放缓）、2001（科(kē)网(wǎng)泡沫破裂，全球经济温和放(fàng)缓）分别作为悲(bēi)观、中性和(hé)乐(lè)观情(qíng)景。根据预测(cè)，中性假设下，2023年欧美日韩(hán)拖累我国出口增速约-1.9个百分点。

　　40kg是多少斤alt="4 月(yuè)出口：“一带一路”的对冲力量有多大(dà)？（东吴(wú)宏(hóng)观(guān)团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907497.png">

　　假(jiǎ)设对其(qí)余国家（在(zài)我国(guó)出(chū)口(kǒu)中约(yuē)占26％）出口增速预(yù)测按照IMF对2023年世界商(shāng)品(pǐn)贸(mào)易数量增速预测即(jí)1.5％计算，并考虑价格(gé)因素，使用IMF对我国2023年GDP平减指数同比预测（0.96％），计算得出其余国(guó)家拉动我国出(chū)口增速约(yuē)0.64个百分(fēn)点。因(yīn)此(cǐ)，中性假设下2023年我国出口增速约(yuē)为0.13％（图(tú)11）。

　　测算存在低(dī)估的风险，主要(yào)来自(zì)于(yú)两个方面(miàn)：数据口径差异(yì)和欧美(měi)经(jīng)济体的“韧性”。40kg是多少斤数(shù)据方面，各(gè)国自中国(guó)进(jìn)口的数据和中国向各国出(chū)口(kǒu)的数据存在差异（无论是绝对(duì)量还是增速），有(yǒu)时这一差异还较(jiào)大，一般而言(yán)中(zhōng)国出口端(duān)的(de)增速(sù)会更高，这意味(wèi)着我(wǒ)们基于“一带(dài)一路”国家进口(kǒu)数据(jù)的测算是低估的；外需(xū)方面，欧美经济陷入衰退的时(shí)点(diǎn)存在较大的(de)不确定性，可能在今年下半(bàn)年、也可能在明年，若后(hòu)者(zhě)出现，那么2023年发达经济体对于(yú)中国出(chū)口的(de)拖累可(kě)能没有(yǒu)那么大。

　　风险提(tí)示：东盟、俄罗斯及其他新兴经济体经济(jì)增长不及(jí)预期(qī)，对外需(xū)拉动不(bù)足。疫情(qíng)二次(cì)冲(chōng)击风险对(duì)出口造成(chéng)拖累。欧美经济韧性(xìng)超预(yù)期，对于(yú)中(zhōng)国出口的拖(tuō)累不足。

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