调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已(yǐ)连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在(zài)于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预(yù)期(qī)再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油(y部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些óu)行情使得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调(diào)油商提(tí)前(qián)准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是(shì)调(diào)油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的(de)短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原(yuán)油库存(cún)低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差(chà)高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交易重心(xī部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些n)转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时(shí)间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库(kù)存偏(piān)高和利润(rùn)不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的(de)驱(qū)动或较乏力(lì)。

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