金(jīn)融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。<中国的国粹有哪些/strong>

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调(diào)人(rén)民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结中国的国粹有哪些(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)中国的国粹有哪些资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。