昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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