核心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际(jì虎门销烟发生在哪里)，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息(xī)策略(lüè)的(de)安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的(de)收益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利虎门销烟发生在哪里(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边际和(hé)性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢(yì)价(jià)》

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