金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但(dà苏州是几线城市呢n)是机构(gòu)分析(xī)，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公告下(xià)调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存款(ku苏州是几线城市呢ǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”苏州是几线城市呢，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期(qī)国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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