金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面政治局会(huì)议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(di睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面ào)降后(hòu)，银行净息(xī)差(chà)大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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