财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而(ér)上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进(jìn)央(yāng)企估(gū)值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将(jiāng)举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代(dài)化(huà)中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了(le)市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的(de)严重低配(pèi)和低估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获(huò)批的(de)央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅(jǐn)是(shì)两份会议通知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无(wú)头无(wú)尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温和(hé)复苏预期之(zhī)下，中特(tè)估银行概念获(huò)得资(zī)金的青(qīng)睐(lài)。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融(róng)板块走(zǒu)强往往预示着行情的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银(yín)行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市(shì)is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看，银行(xíng)板块大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河(hé)领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起(qǐ)的那(nà)些低增速的企业(yè)，现(xiàn)在(zài)反而(ér)显得(dé)难能可(kě)贵(guì)，因(yīn)此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面(miàn)预(yù)期极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波(bō)银(yín)行和招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人(rén)士(shì)指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前(qián)板块交易(yì)热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是银行股相对于其(qí)他(tā)主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国(guó)有大行近五年分(fēn)红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符合价(jià)值(zhí)投(tóu)资(zī)和(hé)长期投资需要。近(jìn)年来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从(cóng)2019年(nián)的(de)4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极低也(yě)为调(diào)仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度(dù)银(yín)行股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际(jì)可以(yǐ)为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国(guó)内银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资机会(huì)。以(yǐ)国有(yǒu)大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大(dà)部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本(běn)身(shēn)就有比(bǐ)较大的修(xiū)复空间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革(gé)有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xí陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译ng)等大金融板块的(de)走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市场行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束(shù)的指标，其(qí)背后通常潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆发往往代表市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态(tài)、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当(dāng)前的(de)金(jīn)融股(gǔ)走强来看，市场表现并(bìng)不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期大(dà)幅放(fàng)量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部(bù)分(fēn)中小市(shì)值板块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地(dì)以过去(qù)大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端(duān)的交易结构容易被(bèi)表(biǎo)征为市(shì)场波(bō)动的(de)前奏，但(dàn)市(shì)场变量影响较多(duō)、今年行情结(jié)构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射(shè)分析。

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