银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易(yì)日(rì)的(de)跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们(men)测算(suàn)当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联(lián)储加息并不(bù)会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下(xià)，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投(tóu)资和西部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大(dà)概(gài)率事(shì)件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情(10克是几两qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国(guó)居民部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率上升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二(èr)是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的(de)强预期，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并(bìng)不(bù)支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng10克是几两)态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映10克是几两市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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