四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显示，协(xié)定平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数(shù)据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等(děng)于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期(qī)存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方(fān平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字g)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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