上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜法是，可(kě)转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发(fā)行(x感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜íng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市(shì)少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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