公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人(rén)结(jié)算模式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的(de)博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引了(le)行业各方目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证券有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式(shì)迎来(lái)新时(shí)代。券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度的(de)调(diào)动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公(g一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十ōng)募基金(jīn)25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基(jī)金分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银(yín)证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的(de)与(yǔ)一(yī)般(bān)券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品(pǐn)资金集(jí)中存(cún一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十)放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算(suàn)产品(pǐn)资金(jīn)账户(hù)虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交易(yì)前端(duān)控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算(suàn)由(yóu)托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的(de)托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式的(de)选择，更好地满足各方(fāng)差异化(huà)的需(xū)求，也(yě)印证(zhèng)了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进入更(gèng)加成(chéng)熟(shú)和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来(lái)的(de)优质交易(yì)体(tǐ)验(yàn)的同(tóng)时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现行客(kè)户(hù)交(jiāo)易(yì)结算资金(jīn)的(de)三方存(cún)管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模(mó)式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道(dào)基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业模式的(de)创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步分(fēn)析(xī)称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出(chū)了？定(dìng)优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了(le)三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需(xū)要将托(tuō)管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式(shì)下资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模(mó)式，一定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买(mǎi)风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对(duì)接对账(zhàng)，可(kě)防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投(tóu)资(zī)组合而(ér)言需按(àn)月(yuè)计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人(rén)与券商三方需每日(rì)确立场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决(jué)等问题(tí)，初期或(huò)更(gèng)多是头(tóu)部(bù)基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可(kě)以同(tóng)时激发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销(xiāo)售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍(réng)处于发(fā)展初期(qī)，该模式特(tè)点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士(shì)更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结模式(shì)、托管人结算模(mó)式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务机(jī)构客户的能(néng)力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金(jīn)公(gōng)司来(lái)说(shuō)，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算模式下(xià)的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及(jí)一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银(yín)行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结算的主(zhǔ)流模(mó)式(shì)。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人(rén)租用(yòng)券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善(shàn)及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发(fā)展，券结模(mó)式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司(sī)统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结算(suàn)模(mó)式也(yě)正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益(yì)市(shì)场行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基(jī)金相(xiāng)关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶(jiē)段(duàn)券(quàn)商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司(sī)的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行(xíng)有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)的(de)发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系(xì)统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式(shì)下(xià)，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基金公司和(hé)证券公(gōng)司会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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