私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券(quàn)和(hé)场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要的(de)机(jī)构投资(zī)者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集及存(cún)续门槛(kǎn)要(yào)求上，明(míng)确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私募投(tóu)资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明(míng)确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过(guò)该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金融机构发(fā)行的(de)资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范(fàn)利(lì)益(yì)输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的(de)私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压力测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管红利(lì)。这(zhè)将更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况(kuàng)提(tí)出(chū)差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须符(fú)合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投(tóu)资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容(róng)应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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