银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存款提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和(hé)银行从(cóng)美联储取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国(guó)私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负(fù)债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息(xī)结束到(dào)降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的(de)操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样(yàng)本(běn)企业(yè)开工率却(què)出现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着之前的(de)“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期过于被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息(xī)时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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