4月(yuè)中国(guó)宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比有所回(huí)落，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社(shè)会(huì)消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下(xià)、预(yù)计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回落，但(dàn)低(dī)基数(shù)效(xiào)应(yīng)提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化开工率环比(bǐ)上(shàng)行3个百9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少(bǎi)分点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指(zhǐ)数(shù)环(huán)比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较(jiào)3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅(fú)亦从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度环(huán)比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提(tí)振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫(yì)情影响较大的(de)工(gōng)业生产可能(néng)上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月(yuè)社(shè)会(huì)消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数(shù)影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政策及(jí)车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此(cǐ)前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需求(qiú)得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及(jí)总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消(xiāo)费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未(wèi)修(x9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少iū)复至(zhì)疫情(qíng)前水平（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假期消费数据(jù)的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月(yuè)以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房建开(kāi)工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较(jiào)2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成交面(miàn)积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交量环(huán)比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关(guān)注(zhù)：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项债净发行3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下(xià)行但仍(réng)高于2022年(nián)同期(qī)的1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑低基数下基(jī)建(jiàn)投资继(jì)续(xù)上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少。内(nèi)需环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品(pǐn)批发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米(mǐ)/小麦批(pī)发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品(pǐn)总价格(gé)指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)可能继续下行(xíng)：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需(xū)仍待(dài)恢复，工业品价格同比(bǐ)继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月(yuè)原(yuán)油价格较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属价格走弱（矿产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺(shùn)差可(kě)能(néng)录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指数(shù)或有(yǒu)所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口(kǒu)需求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录(lù)得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额(é)增长(zhǎng)有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体(tǐ)化产业链(liàn)、需求链的格(gé)局不(bù)断(duàn)优化，出口增长韧性(xìng)可能(néng)超预期（参见《中国出(chū)口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计(jì)保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的较强(qiáng)势(shì)头(tóu)、购房需(xū)求(qiú)回升背景下房贷/居民(mín)贷(dài)款需(xū)求有望继续(xù)企稳回升，政(zhèng)策性银(yín)行(xíng)金融工具继(jì)续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增(zēng)长，信贷(dài)周期或继续保持(chí)强势。信(xìn)贷(dài)推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企(qǐ)业(yè)债、股权及政府债(zhài)融资较去(qù)年同期略有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收入增(zēng)长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快(kuài)增长——预计政策(cè)性银行金融工具(jù)仍是近(jìn)期(qī)准财(cái)政的主要(yào)发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：中国书画艺术 9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少