2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业(yè)总体(tǐ)利(lì)润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但202美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母2年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会(huì)公布(bù)的(de)最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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