财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布(bù)的(de)研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了(le)继(jì)续突破(pò)价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先(xiān)推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂(lá嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美o)山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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