调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场(chǎng)的(de)热度(dù)之高也(yě)正是由(yóu)这个(gè)逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调(diào)明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连(lián)续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)国调(diào)油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更多(duō)是(shì)始于(yú)路(lù)径依赖，去(qù)年极端的(de)调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处(chù)于往(wǎng)年同(tóng)期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国(guó地肖指哪几个生肖？)芳烃的数量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面(miàn)临(lín)走弱，从盘(pán)面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调(diào)油需求大(dà)幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月(yuè)以后(hòu)，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流地肖指哪几个生肖？向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需求(qiú)的(de)不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的(de)背景下(xià)调油需求出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本(běn)端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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