近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加(jiā)工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品包(bāo)括磷世界上性功能最强的国家是哪个国家酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第二大客户(hù)为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于(yú)可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高(gāo)于(yú)一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷(lín)酸世界上性功能最强的国家是哪个国家。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性(xìng)质、金额或(huò)发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆(lù)续实现(xiàn)众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分(fēn)产(chǎn)品原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果(guǒ)的(de)企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要(yào)原材料的(de)关联(lián)采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产(chǎn)品产销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平(píng)均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团(tuán)可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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