上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行(xíng)赎(shú)回的(de)可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的(de)持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)法西斯国家有哪几个门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“法西斯国家有哪几个无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上(shàng)的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发(fā)展。

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