外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红

　　美国债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约(yuē)直(zhí)至2024年结(jié)束，但可(kě)以避(bì)免发生债务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的(de)重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季(jì)有所改善(shàn)，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投(tóu)资(zī)总监肖令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二(èr)是(shì)支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资(zī)产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端(duān)危机(jī)环境下，大类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级(jí)银(yín)行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货(huò)币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于预期(qī)，如果年(nián)核(hé)心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红)务上限协议(yì)通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的(de)国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随(suí)着资(zī)本流出经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而(ér)分(fēn)析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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