财(cái)联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显提速(sù防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正)。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)来(lái)看，华润啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上(shàng)游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年(nián)业绩将维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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