调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连(lián)续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌，从(cóng)走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方(fāng)面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再(zài)起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺口后继(jì)续(xù)下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年(nián)极端(duān)的调油行情使得(dé)市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调(diào)油(yóu)实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前(qián)到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次p>

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察(chá)今年(nián)调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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