金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对(duì)一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这(zh迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看è)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏(shū)通流(liú)动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性(xìng)淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺(cì)激难(nán)度较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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