财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投(tóu)资(zī)价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回(huí)报(bào)ETF宣(xuān)介(jiè)会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则是沪市(shì)金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代(dài)化中促(cù)进金(jīn)融业估值(zhí)提升(shēng)和高(gāo)质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时(shí)期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严(yán)重低(dī)配和低(dī)估。说(shuō)到A股(gǔ)的(de)低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大金(jīn)融(róng)板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作(zuò)文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在经济温和(hé)复(fù)苏预期(qī)之下(xià)，中特(tè)估银(yín)行概念(niàn)获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的(de)加持(chí)，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大金(jīn)融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士(shì)指出(chū)，这种单(dān)一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不(bù)错的表(biǎo)现，中特估(gū)有望持续为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券商(shāng)股也持续(xù)爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度涨停京j属于北京哪个区的车，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来(lái)看不起的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现(xiàn)在反而显得难能可(kě)贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深度(dù)价(jià)值的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策(cè)背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可(kě)观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的(de)最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股京j属于北京哪个区的车的大(dà)涨(zhǎng)，正(zhèng)如(rú)吴鹏(péng)所言，估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银(yín)行的(de)平均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破(pò)净(jìng)”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目标价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分(fēn)红和高(gāo)股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报(bào)，国(guó)有大行近五年(nián)分(fēn)红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红(hóng)符合(hé)价值投资和长期投(tóu)资需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势(shì)平均股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余(yú)展昌也(yě)指出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外银行对(duì)比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机(jī)会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国(guó)内银行(xíng)的估(gū)值水平是(shì)偏低的，本身就(jiù)有比较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他(tā)还(hái)指出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银(yín)行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当成(chéng)行(xíng)情结束的指标(biāo)，其(qí)背后通常(cháng)潜意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融(róng)爆(bào)发(fā)往(wǎng)往代(dài)表市(shì)场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强(qiáng)来(lái)看，市场(chǎng)表现并不存(cún)在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本(běn)次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不(bù)能(néng)单一(yī)地以过去(qù)大(dà)金(jīn)融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征(zhēng)为(wèi)市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异(yì)巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分析(xī)。

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