美国债务(wù)上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国(guó)联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到(dào)美联储的货(huò)币(bì)政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每次(c笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花ì)债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的(de)估值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除(chú)了(le)美(měi)国乃至全球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野(yě)村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配(pèi)置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付(fù)保险费的(de)另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例(lì)的(de)避险(xiǎn)资(zī)产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季度展望(wàng)中(zhō笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花ng)也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花对美股也(yě)是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股(gǔ)仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除(chú)联储还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息(xī)周期(qī)已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点(diǎn)是(shì)如(rú)何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度。

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