5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要(yào)给(gěi)创新留(liú)出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基(jī)本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速(s白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因ù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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