金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本一厢情愿是什么意思月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出(chū)，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱一厢情愿是什么意思(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资(一厢情愿是什么意思zī)产仍将占(zhàn)优。

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