大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原(yuán)油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到(dào)低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(mé中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022i)制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存(cún)均出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复(中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去(qù)库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去化(huà)，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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