近日，2022年(nián)营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司(sī)兴福(fú)电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然(rán)是(shì)可(kě)口可乐(lè)，这(zhè)也无(wú)意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二(èr)大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的(de)与经营(yíng)业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之(zhī)间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议(yì)已经终(zhōng)止，但回(huí)购权(quán)和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核(hé)阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合(竹荪煮多久hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下竹荪煮多久属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公司主营(yíng)业务及(jí)应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一(yī)季(jì)度末(mò)，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业(yè)成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学(xué)品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一(yī)则公告显示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第(dì)一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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