财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放(fàng)不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经(jīng)黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅济(jì)需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数(shù)据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规(gu黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅ī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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