2023年前(qián)4个月，尽管美国(guó)通胀高企(qǐ)，美联储(chǔ)持续加息，但是美(měi)股指数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面：恒生指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自(zì)香(xiāng)港投资(zī)基(jī)金公会的数据显示，截至4月29日，于中国(guó)香(xiāng)港注(zhù)册(cè)的基金中，中国股票基金(jīn)（投向中国市场）2023年(nián)净(jìng)值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不(bù)含(hán)英(yīng)国）地区(qū)股(gǔ)票基金(jīn)净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港(gǎng)投资(zī)基金公会网站

　　经过前四(sì)个(gè)月跌(diē)宕起伏(fú)， 全球(qiú)市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接受本报(bào)采访解析他们对于市场动态(tài)的看法，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩余(yú)时间投资(zī)。他们是：

　　摩(mó)根资产管理(lǐ)常务(wù)董事、亚太(tài)区首席市(shì)场(chǎng)策(cè)略(lüè)师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资总监及宏观(guān)经(jīng)济主管胡一帆(fān)

　　博时基金(jīn)（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余(yú)时间(jiān)美国陷入衰退几(jǐ)率(lǜ)较大。中国经济(jì)冀g是河北哪里的车牌复苏(sū)步入轨道，若后续房地(dì)产等持续发力，中国经济持续快速复(fù)苏可(kě)期。随(suí)着(zhe)美元走弱，后续(xù)人民币等其它非(fēi)美货币(bì)可(kě)能会(huì)获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智能，机(jī)构人士认为人工智(zhì)能将为各个(gè)行(xíng)业(yè)带来巨变，其中硬(yìng)件类公(gōng)司可能获得较为确(què)定(dìng)的(de)机会。

　　如何看待今年剩余(yú)时间全球经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动(dòng)收(shōu)紧信贷。这(zhè)样一(yī)来(lái)，企(qǐ)业、家庭部门能获得(dé)的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但是(shì)到了(le)下(xià)半年美国经济衰退(tuì)的风险较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能(néng)实现稳定增长(zhǎng)，但(dàn)不是(shì)快速增长。日本方(fāng)面(miàn)内需跟(gēn)服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本(běn)过去几年受到疫情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来，日本的经(jīng)济表现不会太差，对中国持更加乐观态度(dù)。中国经济复(fù)苏在全球起着引领作(zuò)用。但是，如果要中国经济复苏(sū)更稳(wěn)固，更全(quán)面，还需(xū)要(yào)企业投资、房(fáng)地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国(guó)经济在2023年(nián)的复苏抱有较高的期望，尤(yóu)其是在(zài)第(dì)一季度超出预(yù)期的(de)情况下，市场(chǎng)普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以(yǐ)上(shàng)的增长。但是对于(yú)欧美(měi)经(jīng)济的预期则有(yǒu)所保(bǎo)留。我们认为中国(guó)仍在复苏的道路上。如(rú)果下(xià)半年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快(kuài)复苏(sū)进程。目前(qián)来看(kàn)，经济(jì)复苏的压力主要来自外需减弱和(hé)内需恢(huī)复尚需时间，市场(chǎng)流(liú)动性和信贷宽松(sōng)程度没有实质性压力(lì)。

　　在现(xiàn)有通胀(zhàng)环境(jìng)下，高利率几乎是美国和欧洲的(de)唯一选择，但是高利率环境对经济的(de)压制作用(yòng)会降(jiàng)低(dī)欧美经济(jì)的(de)预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前(qián)新任日(rì)本央(yāng)行行长表现出(chū)会维持(chí)货(huò)币政策不变的(de)策(cè)略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会(huì)从(cóng)2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将(jiāng)从去(qù)年(nián)的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的预期(qī)则(zé)是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国(guó)商品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通(tōng)胀(zhàng)具韧性，但(dàn)中期就业(yè)料将持续修复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢震荡(dàng)下行(xíng)。预计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约束因素(sù)缓和、以及周期性因素作用下，经济本身(shēn)就(jiù)有趋势性的内生修复动(dòng)力，并不(bù)需(xū)要太(tài)强(qiáng)的政策刺激(jī)，从(cóng)趋势上看(kàn)无(wú)论经济增长(zhǎng)还是企业盈利的修复，目前(qián)都(dōu)处(chù)在一个中周期修复(fù)趋势(shì)的开端，远没(méi)有到讨论修复是否结束、以及修复力度最大的阶段已(yǐ)经过去等(děng)问题。欧(ōu)洲：受益于能源(yuán)价格显著(zhù)回落及冬季天气(qì)较预期温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷入(rù)严重衰退的最坏(huài)情况。日本(běn)：政(zhèng)策(cè)方面，日银新总裁植田(tián)和男维持宽(kuān)松(sōng)的政策立(lì)场，短期调整(zhěng)货币政策(cè)区间可(kě)能(néng)性不高，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可能对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国(guó)银行业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降温(wēn)的可能。随着(zhe)劳(láo)工参与率(lǜ)的提高，以及(jí)新增就业(yè)的下降，未来失业率有抬升的(de)可能，这将(jiāng)会是导致美国经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区的(de)经济(jì)表现好于预期。欧元区(qū)未来(lái)12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临(lín)的通胀问(wèn)题比美(měi)国更为持久。因(yīn)此，我们预(yù)计欧洲(zhōu)央行将(jiāng)再次加息(xī)50个基点，将存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)提高至3.5％，并在今(jīn)年(nián)余下(xià)时间保持这一水平。中国(guó)经济(jì)的强(qiáng)势复苏(sū)，是全球经济增(zēng)长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月(yuè)宏(hóng)观数(shù)据进一步好转，增(zēng)强了投资者(zhě)对于(yú)国(guó)内经济增长(zhǎng)复苏的(de)信心。

　　后(hòu)续美联储加息(xī)节(jié)奏如(rú)何？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联储已经最后(hòu)一次加(jiā)息了(le)。虽然说通胀(zhàng)还没(méi)有回到美联储的政策(cè)目标。但(dàn)是3月份(fèn)开始(shǐ)，银行出现问题，这(zhè)都是(shì)高利(lì)率环境(jìng)带来冷却经济的副作用(yòng)。在整体(tǐ)通胀(zhàng)数(shù)据逐(zhú)步往下(xià)走的(de)环(huán)境之下(xià)，企业信心(xīn)也开(kāi)始是越(yuè)走越弱。美联储今年加息(xī)或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要到了(le)明年上半年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回(huí)落，但是回落(luò)的速度不够快，而(ér)且(qiě)美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁(níng)愿经济(jì)出现(xiàn)一个温和的经济衰退。可(kě)见，他对(duì)于降低通胀的决心还是非(fēi)常(cháng)明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲(shēng)经(jīng)济(jì)增长一(yī)部分(fēn)来(lái)抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美联储加(jiā)息的预期发生了较大波动。目(mù)前市场预计，5月(yuè)份的(de)加息(xī)会是最(zuì)后一(yī)次，然(rán)后在(zài)第四(sì)季度开始逐步(bù)调整利率水平，以实现(xiàn)利率的正常(cháng)化（即降(jiàng)息(xī)）。对资本市场来说，这是个好消息，因为(wèi)高利(lì)率(lǜ)环境导致美元流动性下降和投资成(chéng)本急剧(jù)上(shàng)升，这已(yǐ)经在全球资本市场上反映出来(lái)了(le)。不(bù)论是美国(guó)的银行(xíng)业(yè)还是高(gāo)收益债(zhài)券领域，都出现(xiàn)了流动性和短(duǎn)期成(chéng)本上(shàng)升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近一(yī)次加(jiā)息后(hòu)，进入观(guān)望(wàng)态(tài)势。现在市场普遍预期从今年三季(jì)度开始，美(měi)国将进入一个技术性衰退，可能(néng)在年(nián)底会有一(yī)次减息。但是美联储现(xiàn)在论调还是(shì)比较的鹰(yīng)派，至(zhì)少从美联储官(guān)员的点阵(zhèn)图看，大部分美联储官员都认(rèn)为在(zài)2024年前不会减息(xī)，与市场预(yù)期有一定(dìng)的差距。当(dāng)然，我们要动态地看问题，应(yīng)根据未来几个月美(měi)国经(jīng)济的实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美(měi)联储加息后(hòu)进入了(le)观察期。短期(qī)，联储将在(zài)控通(tōng)胀(zhàng)及防范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续如果(guǒ)美国金融体系风(fēng)险继续累积并形成进一步的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在此情景下，长久期(qī)的利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类资(zī)产中取得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联储可能在下(xià)半(bàn)年降息50个基点。虽然美联储结(jié)束加(jiā)息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在(zài)没有衰退接踵(zhǒng)而(ér)至时成立。多数情况下，只有经(jīng)济状(zhuàng)况触(chù)底才会构成股市反弹的充分条(tiáo)件(jiàn)。与股(gǔ)票不同，政府债(zhài)收益率(lǜ)的(de)表现在美(měi)联储加息接近尾声时通(tōng)常更容易(yì)预测。一直以来(lái)，10年(nián)期政(zhèng)府(fǔ)债收益率(lǜ)的高位几乎(hū)总是在最后一次加息前后出现(xiàn)，然(rán)后(hòu)在接下来的12个月平均(jūn)下(xià)跌70个基点(diǎn)，原因是(shì)增长(zhǎng)放缓及通胀(zhàng)下(xià)降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看(kàn)AI带(dài)来(lái)的投资(zī)机(jī)会(huì)？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企(qǐ)业已经录得(dé)一定的上涨。就如(rú)“淘(táo)金热(rè)”的时候，做(zuò)工(gōng)具(jù)的大概(gài)率能赚钱。工具率先获得(dé)利好(hǎo)，这(zhè)是比较(jiào)自(zì)然的(de)逻(luó)辑。其次(cì)，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这是我们需要思考的问题(tí)。例(lì)如(rú)广告(gào)公司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投放精准度。不(bù)过，考虑到部(bù)分国(guó)家(jiā)叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定(dìng)性是(shì)比较高的(de)。第三(sān)，中国有庞大(dà)的市场，政(zhèng)府积(jī)极(jí)的在推动数(shù)字化的(de)进程，我们认为(wèi)中(zhōng)国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在(zài)训练环节(jié)和推(tuī)理环节都需要消耗(hào)大量的算力，涉及到的(de)硬件领域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯(xīn)片构成的服务器，以及配(pèi)套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业(yè)链已经陆续(xù)收到(dào)了上述硬件产(chǎn)品环(huán)节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品(pǐn)，一类是公有云上部署的大模型(xíng)，包括模型的(de)API接口调用(yòng)、模型的分布式计(jì)算部署、数(shù)据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终端(duān)场(chǎng)景，主要(yào)基于(yú)生成的字段数（token）来收(shōu)费(fèi)；另一(yī)类是部署到私有云上(shàng)的大(dà)模型，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主要根据部署成本来收费；应(yīng)用场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档(dàng)处(chù)理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常(cháng)多可以探(tàn)索落地的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐(qí)放(fàng)的格局，投资(zī)机会(huì)主要来源于下游潜在的目标用户群体规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用(yòng)户的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时(shí)，我(wǒ)们看到(dào)，中(zhōng)国高(gāo)度重视(shì)数字经济(jì)，尤其是(shì)大(dà)数(shù)据、硬科技和软科技的发展，今年成立了国家数据局(jú)，国务院(yuàn)重(zhòng)组科技(jì)部，三大运(yùn)营商都加大了在数(shù)据方面的投(tóu)入，中国的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我们(men)尤(yóu)其(qí)看好亚洲半导体的发展。该板块目前(qián)估值处于(yú)历史低位(wèi)，随着去(qù)库(kù)存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众多半导体(tǐ)企业的韩国市场则(zé)将(jiāng)是亚洲上升空间(jiān)最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不(bù)俗(sú)表现(xiàn)，因为很多中国(guó)的(de)科技企业在(zài)后(hòu)疫情时代，会(huì)更关注利(lì)润和现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机器学习与深(shēn)度学(xué)习模型）的发展将带来以下方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型(xíng)的训(xùn)练与推(tuī)理需(xū)要大(dà)量(liàng)的算力(lì)，这将带(dài)动AI专用芯片的需(xū)求与(yǔ)发(fā)展。云计算服务(wù)，AI模型(xíng)需要庞(páng)大的数据集和(hé)计算资源进行训练，这将推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型需(xū)要海量数据进行(xíng)训练，数据采集、清(qīng)洗和(hé)标注服务(wù)将(jiāng)大有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将大举(jǔ)采购(gòu)各类AI软件与服务，如(rú)机器(qì)视觉(jué)、自然语言处理、机器人(rén)等(děng)以满足(zú)自动(dòng)化(huà)的(de)需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群人工智(zhì)能专家(jiā)及(jí)业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在(zài)一定程度上增加公众对AI技术(shù)研发的知情权以及行业自律是有其必要性的(de)。一方面，知(zhī)名人士的呼(hū)吁显(xiǎn)示出行业内对人工智能安(ān)全(quán)与可控(kòng)性的高度重视，这有助于提高公众对(duì)此(cǐ)的认识，同时(shí)促进相关(guān)法规与标准的(de)出台(tái)。暂停开发更强(qiáng)大的模型有助于行业(yè)理解现(xiàn)有(yǒu)模型的风险与影响，为下(xià)一代模型(xíng)的管控(kòng)奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型(xíng)已足够强大，需要一定时间(jiān)观(guān)察其对社会产生的影响。但另一方面，依(yī)靠公众人士(shì)发起的自律性暂停可能(néng)难以有效执行(xíng)。人工(gōng)智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以形成广泛共识，领先机构(gòu)会继续推进(jìn)研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂(zàn)停开发(fā)更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现了偏(piān)差，而(ér)更多是出于对监管缺失的(de)担(dān)忧，因而呼吁社会思(sī)考在(zài)使用过程中产生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署在公有云上(shàng)面，用户交互(hù)过程(chéng)中的(de)数据可能涉及到用户隐私和(hé)企(qǐ)业机密，因此现在越来(lái)越多(duō)的(de)企(qǐ)业客(kè)户开始转向(xiàng)规划私有部署大模(mó)型。另一方面(miàn)，不法分子也更(gèng)有(yǒu)机(jī)会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中(zhōng)国监管层在(zài)立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办(bàn)公室正式发布《生成式人工(gōng)智能服(fú)务管理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出(chū)生(shēng)成式人工智能(néng)服务提(tí)供(gōng)者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做(zuò)好个人信(xìn)息保护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理(lǐ)等(děng)工作，我们相(xiāng)信在生(shēng)成式人工智能领域的监管会日(rì)益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投资策(cè)略(lüè)如何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月就6个月(yuè)，全球市场资产类别方(fāng)面(miàn)，固定收(shōu)益(yì)或(huò)者(zhě)债券为优先，低配股票。如(rú)果美国(guó)经济进入下半年，经济(jì)增长速度持续(xù)放缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目前美(měi)国股票的估值相对(duì)于企业(yè)盈利的预期(qī)是相(xiāng)对(duì)乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开(kāi)始放缓，即(jí)便美(měi)联(lián)储(chǔ)不降息(xī) ，那么10年期30年期的美国国(guó)债，它的利率还是(shì)要往(wǎng)下走，利率往下走代表这些(xiē)债券的价(jià)格往上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资(zī)产管(guǎn)理目前是(shì)偏向中国及广泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目(mù)前(qián)，标普500还是跑赢沪(hù)深(shēn)300，但是(shì)经验告诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面(miàn)，摩根资产管理比较青睐(lài)欧美的政府(fǔ)债券，再加上一些投资等级的企业债。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当经(jīng)济(jì)表(biǎo)现(xiàn)越来越差(chà)的时(shí)候，一些信贷评级(jí)比较低(dī)的企业(yè)债(zhài)，它(tā)的信(xìn)用差会(huì)拉(lā)宽，相应债券价(jià)格承(chéng)压。货币方面：看(kàn)跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到(dào)支(zhī)持(chí)。商品：对能源跟工业金属持(chí)相对中(zhōng)性态(tài)度，商品(pǐn)中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略(lüè)现在时间节点看，大类资产(chǎn)相(xiāng)对配置上，我们认为股票(piào)优于债券，优于(yú)商品。年末有降息(xī)预期的条件下，股票估值压力(lì)会(huì)减小。商(shāng)品(pǐn)受全球总(zǒng)需求下(xià)降和中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的机(jī)会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至(zhì)今(jīn)的(de)表现，之(zhī)后可能(néng)会出现中国优于欧(ōu)美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基本面条(tiáo)件下，受(shòu)其他因素影响的估值因素带来的下跌调(diào)整(zhěng)幅度比较(jiào)大(dà)。换句话说，目(mù)前的港股表(biǎo)现有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看(kàn)，我们(men)认为(wèi)美国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存(cún)在较大的不确定性。如果通胀下(xià)降(jiàng)，股票表现会较出色，债券也会(huì)受益。如(rú)果经济出现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股票(piào)。如果通胀卷土重来，将出现和去(qù)年(nián)一样(yàng)的股债双杀，对成长股则尤为不(bù)利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资策略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散(sàn)配(pèi)置。我们(men)看好新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债(zhài)券市(shì)场(chǎng)投资策略：整(zhěng)体而(ér)言，我们认为今年债(zhài)券的表现会优于股票的表现，特别(bié)是政(zhèng)府债券和(hé)投资级别的债券，能够提供不错(cuò)的收益率，而且即使在经济下行的时候也非(fēi)常具有韧(rèn)性。商品(pǐn)市场投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄金和石油价格的(de)上涨。看好黄金最主要是因(yīn)为避险情绪(xù)的上升。我(wǒ)们预(yù)测到2023年底，黄金(jīn)价(jià)格会达到2100美(měi)元/盎(àng)司(sī)，2024年年3月底之前(qián)会达(dá)到2200美(měi)元(yuán)/盎司。

　　我们认为(wèi)油价(jià)会进一步上行(xíng)，主要是由于供给端的(de)收缩。外汇(huì)市场投资策略：由于美联储(chǔ)停止加息，美元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们要为美元(yuán)走软(ruǎn)做(zuò)好(hǎo)准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历(lì)史(shǐ)走(zǒu冀g是河北哪里的车牌)势上看，衰(shuāi)退情景后，债券(quàn)和黄金表现较(jiào)好，成长股有阶段性行情(qíng)衰(shuāi)退情景下(xià)，利(lì)率带来的(de)分母(mǔ)端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端(duān)改善主导，可能有阶段性(xìng)行情；价值股分子(zi)端承(chéng)压，整体回落石油(yóu)等大宗商品由于(yú)需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处(chù)于较低位(wèi)置，宏(hóng)观环境有利于权(quán)益市场，风格上建(jiàn)议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金(jīn)融地产(chǎn)，标配(pèi)消费和(hé)医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建(jiàn)筑材(cái)料等行业机会(huì)相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利能力稳定、高(gāo)股(gǔ)息的优质央(yāng)国企；契合数字中国(guó)建设方向，受益于复苏的(de)互联网板块(kuài)。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍(réng)处于衰退前期，部(bù)分(fēn)资产（例(lì)如美(měi)股）对分(fēn)子端下行的定价不足(zú)。后续若(ruò)进入(rù)利率快速(sù)改善期，成长风格可(kě)能阶段性(xìng)跑(pǎo)赢价值。

　　市(shì)场交易重(zhòng)心可(kě)能从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复(fù)苏，美元也可(kě)能(néng)启动(dòng)趋势性(xìng)下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时(shí)点可能仍强于一篮子货币。日(rì)元可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回(huí)归行情(qíng)。欧(ōu)洲(zhōu)经(jīng)济衰退(tuì)预期和欧(ōu)洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧(ōu)元存在一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰(jié)：在(zài)股票方面，我们继(jì)续(xù)看好亚洲（日(rì)本除(chú)外(wài)），并(bìng)在美(měi)国和欧洲采取防御性行业立场。看好(hǎo)中国，因为即使(shǐ)在(zài)2022年10月的(de)反弹之后，目前(qián)中国市场股票估(gū)值仍(réng)然(rán)低廉，政策制(zhì)定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近(jìn)的银行(xíng)存款准备(bèi)金率下调就是明(míng)证(zhèng)。我们对美元进(jìn)一步(bù)走弱(ruò)的预期应该会支(zhī)持除日本(běn)以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在(zài)债券方面(miàn)，我(wǒ)们增加了对高(gāo)质量政府债券的敞口，并减少了对高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市(shì)场投(tóu)资(zī)级政(zhèng)府债(zhài)券，较不青睐高收益债(zhài)券(quàn)。这与美国的衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政府债券通常(cháng)受益于债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)的下降（因为市场对(duì)增(zēng)长放缓和(hé)最(zuì)终降息的定价），而公司债券收益率(lǜ)相对(duì)冀g是河北哪里的车牌于美国(guó)政府债券的溢价(jià)因信贷(dài)质(zhì)量恶化的预期而扩大。

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