自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新的(de)技术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千亿(yì)级(jí)主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位运(yùn)作(zuò)，多(duō)只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和(hé)去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的(de)配(pèi)置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不(bù)需要(yào)大量的行动(dòng)，而是极大(dà)的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到(dào)机会(huì)时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优质精选的头号(hào)重仓股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一(yī)季度(dù)末(mò)腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升(shēng)

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模(mó)超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和(hé)去年(nián)底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一(yī)季度(dù)规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次(cì)也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察公司的(de)发展，等到(dào)它们(men)用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对基本面(miàn)分(fēn)析方(fāng)法的(de)理解(jiě)和对具体行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可(kě)能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的(de)。我们(men)会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别(bié)出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值(zhí)过(guò)高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的(de)定期报告并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下(xià)来(lái)的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金去(qù)年(nián)四季度末的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制(zhì)造业(yè)资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际(jì)关系(xì)不(bù)确(què)定(dìng)的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端制造业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的(de)阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新(xīn)信息的(de)处(chù)理上(shàng)提(tí)高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均(jūn)衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整投(tóu)资(zī)组合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度中国经(jīng)济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆(gān)的动(dòng)力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是否只是(shì)当下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一(yī)步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币(bì)政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得(dé)了边(biān)际(jì)资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等(děng)行业则(zé)录(lù)得(dé)负(fù)收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作(zuò)不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前(qián)连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出(chū)该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的资(zī)产”这(zhè)一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行(xíng)跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终其(qí)一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻(xún)的正是在每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市(shì)场获得了更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入库存(cún)周期(qī)的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定(dìng)，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一(yī)家以第三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的(de)“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受(shòu)益(yì)于生(shēng)命科学业务增长迅(xùn)速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在(zài)一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数(纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思shù)上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了(le)明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前几年实施(shī)的(de)一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的迹象确(què)认(rèn)。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈(chéng)现(xiàn)的(de)复苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极(jí)的(de)因素(sù)正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处(chù)在较(jiào)好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解决的(de)出路。投资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预(yù)期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的(de)实(shí)现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的(de)概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增(zēng)长(zhǎng)带来的(de)资(zī)本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓(cāng)位(wèi)和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而(ér)上精选个(gè)股而(ér)非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本(běn)市(shì)场造(zào)成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新(xīn)低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需(xū)要一个(gè)过程(chéng)，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近(jìn)期(qī)公布(bù)的社融和(hé)地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行(xíng)暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金融危(wēi)机(jī)的(de)风(fēng)险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加(jiā)优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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